沪胶本周再度刷新低点，虽然昨日的小幅反弹给多头带来些许信心，但预期5—6月供需过剩局面将加剧，后期走势不容乐观。不过历史上5月上涨概率较大，且目前泰国烟片紧缺，泰国“收储”已在计划中，这些因素或将成为橡胶多头的救命稻草。

　　主产区开割，供需矛盾5—6月将继续加深

　　ANRPC报告显示，2013年全球天胶供应增长5.6%或60万吨左右（泰国按照新增开割和平均单产计算），加上巨大的结转库存，丰产带来的供应压力难以消化。月底泰国南部正式开割，未来几个月泰国、马来西亚、越南、中国等均进入产量高峰期，而印尼5—6月产量也将维持较高水平，届时新胶销售压力将陡增。

　　从需求上看，中国、欧盟、美国、印度、日本分别占35%、11%、9%、9%、7%，五个经济实体总需求占全球需求的70%。中国重卡销售数据在3月如期好转，但3月是全年销售量最大的月份，在销售旺季尚且同比下滑1.1%，因此在二季度销售淡季，预计重卡数据不会有更大起色，市场表现低于之前的预期目标；乘用车市场也面临着季节性回落。从公路货运量指标来看，替换胎市场稳定增长，但增长率放缓5—6个百分点，而原配胎与替换胎市场需求也无亮点可言。

　　外围市场中，美国汽车一季度销量增长6.34%，欧盟下滑9.8%；日本1—2月下滑9.14%；印度2月乘用车销量下滑26%，商用车下滑11.1%。由上述数据可以看出，美国虽呈现增长趋势，但增长率明显放缓，而日本、印度等原本正增长的市场开始倒退，欧洲市场也在进一步恶化。由此看，橡胶需求前景不乐观，预期供需矛盾将加剧。

　　中下游产业链受损，去库存化漫长

　　国内融资进口、赌货造成了巨大的高成本现货库存，而在天胶价格暴跌后部分贸易商已经出现违约、无法偿付情况，中游资金链紧绷；下游轮胎厂利润丰厚，但目前成品和原料库存很高，普遍在1—2个月。由于天然橡胶价格下跌，成品轮胎近期普遍降价2%—3%，预计后期在原料—成本两头库存较高的压制下，轮胎厂采购原料节奏及生产节奏会小幅放缓，产品链中下游去库存化压力仍比较大。

　　经济环比下行风险大，美元升值压制商品价格

　　二季度全球经济下行风险较大。从美国制造业PMI、消费者信心指数、非农就业和新屋销售等指标年度走势来看，5—6月容易出现全年低点，近三年来美国股市呈现“5月抛售”现象；中国调控政策趋严令经济复苏面临考验；而欧洲债务、政治与经济危机并存。汇率方面，欧元、日元、英镑三大权重货币走低及美国自身经济复苏令美元升值，进而压低大宗商品价格，这也是今年股票市场和商品市场走势出现分化的原因之一。

　　胶价企稳的契机

　　天胶市场企稳的契机有可能源自以下几方面：

　　一是泰国新开割胶水一个月内不适宜生产白片USS，进而影响标胶的生产，市场上烟片紧缺已经导致烟片胶与标胶价差扩大，烟片现货坚挺传导至日胶，进而给沪胶提供一定支撑。二是从历史涨跌概率来看，5月份新开割季容易受到气候炒作，上涨概率较大；上市以来日胶5月上涨概率为76%，平均涨幅为6.85%，沪胶上涨概率为56%，平均涨幅为8.67%。三是近期泰国民众游行抗议胶价下跌，预计泰国会出台相应的措施，尽管效果预期有限，但在价格大幅下跌后，任何希望都有可能引发反弹。

　　总之，沪胶中期跌势难改，但18000点以下不建议增加空单。