在全球央行进一步推出宽松政策，国储收储传闻和新能源汽车补贴政策将出台的市场炒作下，沪胶近期迎来了久违的超跌反弹行情，涨幅近15%。

　　宽松力度加大 边际效应递减

　　5月份以来，全球各大央行纷纷步日本后尘，欧洲、印度、澳大利亚、波兰、韩国、斯里兰卡和越南等央行纷纷推出新的刺激政策，绝大多数已经将基准利率下调至历史最低水平，新一轮全球“竞相宽松”的货币战已经硝烟四起。这一方面说明全球经济至今仍未彻底走出泥潭，另一方面也说明此前接连不断的大规模宽松政策效应已经耗尽，需要进一步的刺激政策来维系脆弱的经济复苏。实际上，直接向市场大量注入流动性无法有效提振经济，全球经济滞胀的潜在风险越来越大，最新公布的CPI、PPI和GDP等数据暗示中国经济滞胀的苗头隐现，继续宽松的货币政策空间已经所剩无几。

　　下游复苏不差 采购却较谨慎

　　中汽协最新数据显示，中国汽车产销形势总体稳定向好。4月份，中国汽车产量189.94万辆，同比增长15.29%；销量184.17万辆，同比增长13.38%。1—4月，汽车产销729.65万辆和726.62万辆，同比增长13.44%和13.23%。不过，目前国内外经济形势确实不容乐观，中国新一届政府政策取向不明，橡胶主产国稳定价格尚停留在“只闻其声，不见行动”的阶段，橡胶中下游企业不敢贸然加大投资经营，总体处于谨慎观望之中，基本上按需采购。可见，如果预期中的实质性利好迟迟未到，那么橡胶需求回暖继续缓慢，短期内难以大幅提振。

　　割胶旺季来临 库存再创新高

　　目前，我国云南等地天然橡胶已经提前开割，未来几个月，泰国等主产区将全面进入割胶旺季，橡胶供应有望继续增加。由于进口关税的下调和新型城镇化的预期，中国橡胶进口大增。数据显示，1—4月，天然橡胶总进口86万吨，同比增加32.7%，合成橡胶进口52.37万吨，同比增加9.6%。同时，中国和日本橡胶现货与期货库存也迅速攀升，双双创出了历史新高。据悉，青岛保税区橡胶总库存已经攀高至37.11万吨，其中天然橡胶库存达20.79万吨，日本天然橡胶社会库存增加至1.6万吨。相应地，上海期货交易所和东京商品交易所的橡胶期货库存分别快速攀升至8.1万吨和1.4万吨左右。

　　综合分析，一方面，全球央行掀起的新一轮宽松浪潮支撑胶价连续反弹；但另一方面，橡胶供应有望增加，库存持续攀升，而下游需求疲软，过剩格局难改，胶价上行压力较重。笔者认为，在经历了超跌反弹之后，胶市做空或做多的动能均大为削弱，沪胶短期内或将陷入上下两难的境地，在18000—21500元/吨区间振荡的概率较大。