第一部分  行情回顾

　　上周，欧美经济数据整体向好，但是中国经济数据表现失色，美元大幅反弹，令商品市场备受打压。当前处于天胶的收割旺季，大量原料继续涌入市场，也给胶价带来巨大压力，主力合约一度创下17000调整以来的最低价。截至6月21日收盘，沪胶主力合约 1309收于17500点，处于3年来的最低位，周跌幅2.56%。日胶亦是低位震荡，走势空头排列。

　　现货市场，上周天胶现货市场价格随期货震荡下跌，不过贸易商手中库存不多，价格跌幅有限。东南亚外盘方面，泰国产区南部连续两周降雨，在一定程度上影响割胶，泰国原料价格小幅上涨致使美金胶远期船货价格上升。而国内贸易商还价厉害，成交量一般。截止周末，上海地区天然橡胶(17180,65.00,0.38%)市场，云南国营全乳胶17200-17300元/吨，越南3L含17%税在17400-17500元/吨左右，泰国3#烟片含17%税17600-17700元/吨左右。

　　图1：天然胶价 图2：合成胶价

　　数据来源：华联期货数据库、金银岛 数据来源：华联期货数据库、金银岛

　　第二部分  基本面分析

　　宏观因素，消息面，国际货币基金组织[微博]下调2014年美国经济增长预期，美国消费者信心指数低于预期打压市场信心，且汇丰6月中国制造业PMI初值为48.3，低于5月终值(49.2)，创9个月新低。其中，新出口订单指数预览值47.1，创10个月最低水平。上周三晚间令众人期待的美联储FOMC会议结束，但是其声明随着经济风险下降，失业率降低，央行可能在今年下半年“放缓”购债步伐，而并没有公布市场所期待的确定性消息安抚市场令投资者失望，天胶弱势下跌。

　　原油市场，经济层面：近期欧美经济数据整体表现较为乐观，但来自中国的经济数据却十分糟糕，显示全球经济复苏不均衡。本周将着重关注来自美国的耐用品订单、中国规模以上企业的利润等经济数据。与此同时，上周伯南克一番退出QE言论引发全球商品价格暴跌，亦为近期一直弱势的美元带来了反弹的契机。供需层面：无论是亚洲抑或是美国均处于夏季用油高峰期，且有机构数据显示截至7月6日四周欧佩克(不含安哥拉和厄瓜多尔)平均每日海运原油出口料减少2万桶，为2384万桶。地缘方面：八国集团并未就叙利亚问题达成有效方案，这也将成为后期影响油价走势的变量。 进入本周，经历了暴跌之后的原油期货价格或有企稳迹象，但是美联储提前结束经济刺激方案、以及中国经济复苏反复的阴霾难以散去，如若无重磅利好出炉，原油期货将维持弱势运行，纽约原油在100美元阻力依然有效。

　　上游供应，东南亚美金胶价格基本维持低位震荡，虽然期货市场大幅下挫，但是远期船货表现相对坚挺。主要是由于在最近的两周泰国产区南部连续降雨，影响原料收割，胶水的价格下跌幅度有限，市场人士反映目前东南亚原料收集有限，所以主流供应商报价高位不下，但是由于国内贸易商还价严重，市场成交量一般。目前即将进入7月，天胶的收割旺季，大量原料继续涌入市场，届时美金胶的价格将逐步下跌，进口胶报价与国内报价的倒挂现象将改变。

　　国内方面，云南产区正常开割，海南产区新胶正常供应。云南产区报价，全乳胶16900-17100元/吨，标胶10#15900-16100元/吨，实单商谈。

　　下游需求，中汽协公布的数据显示， 5月份，我国汽车产销分别完成178.05万辆和176.15万辆，比上月有所回落，但同比增速仍达到13%。尤其是重型卡车数据好于预期，5月份，重卡市场销售各类车辆约7.2万辆，比去年同期的56044辆增长了28.47%。汽车市场的好转表明对轮胎需求也将相应增加，但短期内却无法传导到上游橡胶价格。

　　上周前半段，商家看好后市有上升空间，部分商家开始询价补货，而出货商家积极性不高，市场成交氛围并未出现大面积回暖。临近周末，随着期货再次出现大跌，致使商家信心进一步受挫，受前期价格影响，现货商家报价积极性不高，市场整体观望情绪浓重，部分商家表示出货意向不强，希望观望下市场走势。

　　合成胶方面，国内市场丁苯胶行情依然处于下行通道。石化厂商相继调降结算并继续保值或有调降挂牌价格令市场承压，而伴随丁二烯内外盘价格大幅回落及沪胶于周四因伯克南表态或在2014年年中结束QE、汇丰6月中国PMI预览值回落而大幅下滑并接近前期低点，且因中石化于周五午后再度调降保值价格，丁苯胶价格报盘及交易重心均有下移。华东丁苯市场报价目前在12350元/吨。国内市场顺丁胶价格亦继续下行，至周五为止，12000元/吨以下的价格在相当一部分地区已经较为普遍。虽然价格持续走低，但买盘兴趣并没有丝毫提振，各地市场交投延续迟缓态势，有原料丁二烯价格也在不断走低，商家对后市行情的悲观看法依然较重。华东顺丁市场报价目前在12200元/吨。

　　库存与进口，目前，保税区库存随有所下滑，但仍处于高位，截至2013年6月14日，青岛保税区橡胶总库存为35.07万吨，较5月30日的36万吨减少了约1万吨；其中天然橡胶为19.07万吨，较前期数据减少了0.88万吨。单青岛保税区橡胶库存就高达35.5万吨，在橡胶的实际贸易中，买方话语权高于卖方。上期所交割库存方面，截至6月21日当周，交割库的天胶库存为114556吨，注册仓单为76810吨，继续居于高位。

　　图3：沪胶库存变化图 图4：日胶库存变化图

　　数据来源：上海期货交易所 数据来源：日本橡胶协会

　　第三部分  技术分析与后市展望

　　目前宏观上，随着越来越多证据显示中国经济增长放缓，并且大规模的资本流入正在被创纪录的资本外流所取代，中国经济复苏形势不容乐观。而与此同时，欧美经济数据整体表现较为乐观，美联储表态“放缓”购债步伐促使美元走势大幅反弹，给大宗商品走势带来重压。

　　天然胶自身方面，目前产区原料收割基本正常，供应的增多将继续打压天胶市场。沪胶价格季节性规律上6月弱势明显，7、8月表现出一定的弱势。结合宏观面，维持前期反弹阻力位沽空为主建议，沪胶主力合约上方压力位下移至18200附近。