第一部分  行情回顾

　　上周，沪胶走势以震荡格局为主。消息面多空交织，中国7月汇丰制造业 PMI创11个月最低水平给市场带来压力，而欧元区7月 Markit 综合采购经理人指数(PMI)初值从 6 月的 48.7 跳升至18个月高点也给市场带来强劲提振。截至周五收盘，沪胶主力合约 1401收于18165点，较上周下跌295点，跌幅1.6%。日胶表现明显强势，指数上周涨幅逾4%。

　　现货市场，价格随期货横盘震荡。周初东南亚外盘由于泰国休假两天而报价稀少，市场整体平淡。国内现货市场价格随期货小幅回落，但是进口乳胶现货价格由于现货市场低库存而表现坚挺，市场价格基本持稳。周末天胶期货市场震荡整理，国内现货市场报价稍显混乱，贸易商普遍趁反弹出货。东南亚外盘方面，美金胶价格随期货市场涨跌互现，目前国内现货市场上进口乳胶库存较低，所以部分贸易商有补货需求，船货交易比较活跃。截止周末，上海地区天然橡胶(17540,-110.00,-0.62%)市场，云南国营全乳胶17500元/吨，民营越南3L含17%税在17200元/吨左右，泰国3#烟片含17%税17500元/吨左右。

　　图1：天然胶价 图2：合成胶价

　　数据来源：华联期货数据库、金银岛 数据来源：华联期货数据库、金银岛

　　第二部分  基本面分析

　　宏观因素，上周，消息面，周初市场关注美国财报季，谷歌[微博]与微软[微博]财报欠佳低于预期，GE与霍尼韦尔业绩超出预期，随后美国二手房销量下滑以及麦当劳[微博]等企业的盈利不及预期，但并未影响市场担忧，投资者认为现在经济增长微弱、盈利增长缓慢，不会担心美联储提前退出了。而中国7月汇丰制造业PMI 预览值 47.7，创11个月最低水平，表明国内经济形势依然不太乐观。此外， 2013年7月19日晚间，央行宣布从2013年7月20日起取消金融机构贷款七折利率下限，进一步推进利率市场化改革，利率的市场化改革是大势所趋。不过，金融机构贷款七折利率下限的取消，在资金紧张的情况下，缺少了制度的保证，缺少了贷款上限的限制，实际上是略微偏空的。

　　原油市场，基本面看，美国经济和需求有望带来支撑， 但是中国制造业数据疲弱令油市承压。技术面上， 原油期货上周震荡下行，周线是高位大阴线， 显示近期油价高位震荡，由于基金持仓目前处于历史高位，后期基金或有获利了结，这对油价带来压力，不过考虑到整体经济情况偏暖，下跌的空间可能有限。

　　上游供应，上周，东南亚外盘市场价格涨跌互现。周初由于泰国休假两天，主力供应商暂停报价，市场上美金胶船货价格报价稀少。随后沪胶小幅走高，原料价格上涨，泰马标报价小幅上升。但是泰国烟片和乳胶外盘则继续下滑，原料的供应打压市场价格。消息面越南统计办公室周四公布的数据显示，越南7 月橡胶出口预计为11.5万吨，数量上较6月增加38.6%，总价上升34.0%。同时修正6月橡胶出口至 83,000 吨，高于之前预估的72000吨。今年前七个月，越南橡胶出口预计为50万吨，数量上较上年同期减少0.1%。

　　国内产区方面，上周云南产区正常开割，海南产区生产割胶正常。云南产区报价，民营全乳胶16700-16800元/吨，标胶10号15000-15100元/吨，实单商谈。

　　下游需求，上周全钢胎开工率保持前期水平，下月排产计划多数轮胎厂意向下调开工率来。全钢胎国内市场受诸多政策性因素影响，如矿山安全生产，汽车超载等政策，以及国内经济各项指标稍逊于预期，国内全钢胎替换胎市场场内交投冷清，出口市场亦不温不火，因此全钢库存逐步高增。

　　保税区方面，保税区市场价格涨跌互见，由于期货市场的震荡整理，港上进口胶价格基本持稳。但是泰国烟片胶和印尼标胶库存较少，贸易商报价稀少，加之烟片胶前期涨幅过大，随着产区原料的供应，烟片胶目前处于下跌趋势。

　　合成胶方面，上周，国内市场丁苯胶行情于趋高中渐渐显出疲态。主流石化厂商继续推涨丁苯胶价格、亚洲丁二烯报盘于周四、周五反弹均对丁苯胶市场起到支撑，然而伴随价格趋高之后商家出货意向增强、且因部分厂商放货量增多及买盘减缓，丁苯胶行情渐渐趋向疲态，商家报盘则有小幅下挫。华东地区丁苯胶报价11500元/吨。

　　在经历了上一周的强劲反弹之后，本周国内顺丁胶行情走势逐渐趋于平缓，尽管石化公司出厂价普遍上涨、原料丁二烯价格也探底回升，但是并未促使顺丁胶需求进一步提振，部分市场的高端报价逐渐减少，多数区域报价窄幅波动。临近周末，华东地区顺丁胶报价10800元/吨。

　　库存与进口，上期所交割库存方面，截至7月26日当周，交割库的天胶库存为117933吨，增加2678吨，注册仓单为82110吨，减少900吨，继续居于高位。截至到7 月15 日，青岛保税区橡胶总库存持续下降趋势，下降幅度不断增加，较6 月28 日减少11600吨至33.03 万吨。天胶降幅近 6000吨，其中烟片小幅减少；复合橡胶降幅较大，近4000吨；合成橡胶下降 2000多吨。进出口方面，中国6 月进口天然橡胶(包括胶乳)13 万吨，较上月下滑 27.8%，较上年同期下滑 18.8%。5 月进口量为 18 万吨，去年 6 月进口 16 万吨。1-6 月进口天然橡胶 116 万吨， 较上年同期增长 18.1%。 6 月进口合成橡胶 (包括胶乳) 111410吨，较上月下滑 18.0%，较上年同期下滑 3.7%。上月进口量为 135914 吨，上年同期为 115744 吨。1-6 月进口合成橡胶 771251 吨，较上年同期增长7.1%。

　　图3：沪胶库存变化图 图4：日胶库存变化图

　　数据来源：上海期货交易所 数据来源：日本橡胶协会

　　第三部分  技术分析与后市展望

　　目前宏观上，美国经济稳步恢复，而美联储主席伯南克讲话使外界市场对美国退出QE 的态度有了转化，表示将继续实行宽松政策的提振下，给市场一定支撑。国内我国上半年受到制造业衰退影响，经济增速放缓，但是国务院对于国内经济的调整比较谨慎。目前来看，下半年国内进行货币政策调整的可能性不大，近期市场银行间信贷收紧的状况短期也不会出现明显的改观，但是下半年国家财政政策的调整值得市场关注，8 月实施的营改增减税政策会减少企业负担，而城镇化规划方案的出台会对经济有一定刺激和指导作用。

　　天然胶自身，利空方面7、8 月是天胶需求淡季，各处产区的稳步供应打压市场上涨信心，贸易商心态不佳，上期所交割库的库存仍旧维持高位；利多方面是青岛保税区橡胶总库存持续下降趋势，国内产区部分胶农捂盘惜售。综合宏观和供需面判断，沪胶本周可能宽幅震荡为主，1401合约下方支撑位17500，上方压力位19500，而中线上背靠17500买入为主，沪胶9、10月份行情偏多。