从去年10月收储利好兑现开始，沪胶(16810, 145.00, 0.87%)价格整体水平回落了1/4，其中近一个月加速下跌，回落了20%。商品加速下跌往往是市场寻找短期底部的方式。沪胶反季节下跌凸显了基本面供过于求的矛盾异常严重。

　　进口胶倾销国内市场局面难以改变

　　国际橡胶研究组织(IRSG)的最新报告显示，随着新胶园的陆续投产，2018年之前全球天胶产能处在快速释放阶段，2014年全球供应量将达到1245.3万吨，同比增加68.2万吨，增速为5.8%。东南亚主要产胶国的地域优势使其生产成本低于我国。国内现货价长期保持对外贸胶升水。人民币持续升值更进一步压低了美金胶价格，也促进了进口。据海关数据显示，2013年全年进口天然橡胶247万吨，同比增长13.5%。进口胶的增幅远超市场需求增量。预计2014年进口胶倾销国内市场的局面将继续强化，进口压力挥之不去。

　　去库存过程艰难

　　天胶供应持续超过需求导致国际和国内库存攀升至历史高位。供需失衡推升结转库存和库存消费比在2014年将分别攀升至228.2万吨和20.2%。The Rubber Economist总经理预估2014年全球橡胶需求或增长3.1%至1160万吨，2014年供应过剩量或攀升至36.6万吨。

　　全球橡胶结转库存连续四年增长后，在2015年将超过结转库库存最高的2004年，当时在高库存压制下，沪胶低点在12000元/吨附近。

　　国内市场，目前云南产区大概10万吨库存，加上上期所库存19万吨，保税区22万吨，整个国内供应量在51万吨左右，为近几年来新高。国内轮胎市场经过两年的扩产，产量过剩愈加明显。需求难以继续增长导致去库存过程会非常缓慢。目前轮胎厂商采购意愿很低，对接下来的橡胶走势会构成压力。

　　政策转型后，政策托市预期下降

　　泰国自2013年开始从往年的收储、限价、限制出口等以影响价格为主的干预市场方式转变为直补胶农100—200元/亩，间接降低了天胶生产成本。直补政策强化了东南亚橡胶的成本优势，增加了进口胶压力。美国大豆(4661, 17.00, 0.37%)和棉花(19840, 20.00, 0.10%)就是依靠补贴的成本优势长期冲击中国市场，这种局面正在天胶上重演。同时，直补方式也降低了市场对政策托市的预期。前几年当橡胶价格大幅下跌时，各主要产胶国包括我国都有相应的托市政策来应对。托市政策对短期价格有较大的影响，但长期看破坏了价格信号对资源配置的指导作用。目前各国均已开始对政策目标进行调整，转变为更市场化的政策导向。

　　超过需求的进口会转为结转库存，而高库存是推动天胶价格下跌寻底的主要动力，可以预见的是，沪胶寻底之路还很漫长。