9月橡胶价格延续8月跌势，创下近5年新低。09合约交割完成以及央行5000亿SLF并未给胶价带来提振作用，反而在空头主力资金的打压下一路下行。目前市场上多头信心严重不足，橡胶多次冲高回落，上方压力明显。10月橡胶基本面难以改变，加之宏观经济不景气，预计仍将维持弱势，再创新低可能性较大。

       一 、行情顾回

       上月橡胶期货继续大幅跳水，主力合约1501月初开于14535，月末收于12220，结算价较之前月末跌1970点。09合约完成交割，但对01合约价格并无提振作用，交割压力转移到11合约。上月公布的PMI等经济数据偏弱，车市产销数据均有下滑，加之泰国抛储、美俄轮胎双反案的影响，预计10月橡胶需求端难有起色，库存压力将延续至11月，橡胶仍将维持弱势。

      上月日本橡胶期货走势与沪胶大体相同，处于长期下跌过程中。受日元走弱影响，其下跌过程较为曲折。有消息称，日本将会进购马来西亚产橡胶，此举可能会造成沪胶市场库存压力上升，总体是沪胶带动日胶下行。

     二、 观数据数据解读

     1、央行发行5000亿SLF，对橡胶市场影响较小，彰显多头信心不足

      9月15日晚，一则重大新闻引爆了沪铜市场：央行将向五大行发放5000亿SLF用以帮助各银行度过季末的钱荒，沪铜当日夜盘也随之涨停。然而，这则重大消息对于橡胶市场的影响可以说是微乎其微，预期的反弹并未出现，橡胶价格继续下滑。月中多头减仓明显，几次反弹均较为无力，多头信心明显不足，大多认输离场，宏观经济刺激作用较小，在无重大利好消息的情况下，10月橡胶难改弱势。

     2、汇丰制造业采购经理指数（PMI）9月终值50.2，低于预期

      9月30日，汇丰（HSBC）公布了中国制造业采购经理人指数（PMI）数据终值位50.2，不及初值50.5和预期50.5。虽然PMI已经连续4个月位于荣枯线以上，但此次汇丰PMI不及预期或许也反映了目前中国宏观经济的弱势。强改革，弱刺激是目前中国经济政策的主导思想，但就目前看来，改革就像中药，需要经过更长的治疗期才能真正起到改善中国经济结构的作用，难以起到一针见血的效果，从前段时间国家松口年度GDP7.5%的增长目标可见一斑。预计下半年我国宏观经济环境仍将处于缓慢复苏的过程中，难有大的起色。

     三、基本面分析

    1、泰国政府与胶农矛盾尖化，推迟抛储

     据泰国曼谷9月24日消息，一位官员表示，泰国政府推迟出售剩余10万吨橡胶库存至年底，以避免进一步压低价格。按政府原计划，此部分橡胶将于9月底出售，但胶农激烈反对，甚至集会抗议，认为此部分橡胶进入市场将会对橡胶价格造成致命打击，因此政府做出了推迟出售剩余国储橡胶的决定。

      泰国作为橡胶主产国和主要出口国，其局势对橡胶市场影响巨大。9月泰国局势可谓是错综复杂，先有抛储，后有胶民集会抗议。9月泰国政府先后提出了10月砍伐老胶树计划、提供低息贷款给胶农、延期抛储等有利橡胶价格维稳的政策，可以发现泰国政府对于胶价也较为重视。但无论何种政策仍然无法改变橡胶库存压力大、供大于求的基本环境，只能维稳，难改橡胶弱势，后市仍需观察国储橡胶动向以及泰国橡胶出口情况。

     2、印度呼吁提升关税，进口橡胶将涌入中国

      据印度9月26日消息，印度喀拉拉邦首席部长Oommen Chandy周五呼吁该国上调橡胶进口关税。主要由于目前橡胶价格过低，国际橡胶大量进入印度市场，已远远超出弥补印度国内供需缺口的需要，对印度橡胶生产商造成损害。他在参加一个橡胶会议时称，橡胶种植户困难重重，建议该国将橡胶进口关税上调至25%或35卢比，并取二者之间最大者。

      据统计，8月橡胶进口42,499吨，低于上年同期的43,221吨。4-8月橡胶进口同比增长36%至182,395吨，国内消费量同比增加3.2%至424,300吨，是中国以外的又一橡胶消费大国。如此提议获得准许，印度进口橡胶将会大幅减少，此部分橡胶或将涌入中国和日本市场，对胶价造成进一步打压。

     3、越南9月橡胶出口量回升，前三季度下滑

      据越南河内9月26日消息，越南统计局公布的数据显示，9月该国出口橡胶量预计为140,000吨。1-9月，越南出口橡胶量料为713,000吨，较上年同期减少1.4%。该国8月出口橡胶114,000吨，预估初值为100,000吨。

      越南为除泰国、马来西亚、印尼之外的第四大橡胶出口国，其可割胶面积近年来稳步提升。受制于橡胶市场供求关系及橡胶价格下滑影响，越南前三季度橡胶出口量较上年同期有所下降。随着割胶旺季的到来，9月越南橡胶出口数据有所好转，预计10月产出与9月相比维稳。

     4、我国橡胶进口量同比下滑，需求不足

      据北京9月22日消息，中国海关总署最新公布的数据显示，中国2014年8月天然橡胶进口量为161,602吨，环比增2.4%，比去年同期降3.96%；8月合成橡胶进口118,418吨，环比降1.5%，同比降1.82%。1-8月中国共进口天胶174万吨，同比增16.95%；进口合成胶99.5万吨，同比降1.2%。

      受制于橡胶价格一路下滑，以及库存高企，我国橡胶需求量难有起色，生产商大多按需购货。下图为我国轮胎开工率走势图，我们可以发现，做为传统的产销旺季，9月我国半钢胎企业开工率有所回升，全钢胎却略有下滑，根据部分轮胎企业消息，目前我国轮胎企业库存较高，加之车市销量数据下滑，需求不足，预计10月轮胎企业难有起色。

      上月美国原油期货处于宽幅震荡之中，月初报价95.86，月末报价94.75，跌1.11。目前国际市场上原油供应较为充足，月末原油价格上涨主要受利比亚局势动荡影响。预计后市原油价格仍将维持弱势，难以给橡胶带来支撑。

     五、现货价格

      上月橡胶现货价格跟随期货价格一路下滑，上海全乳胶月初报价12600元/吨，月末报价10800吨，现货贴水。由于目前橡胶市场以空头为主导，现货价格或将跟随期货价格进一步下跌，难以对期货价格形成支撑。后市关注上期所仓单以及我国橡胶进口情况。

     七、本月展望与操作建议

      本月展望：

      9月橡胶延续8月跌势，一路打通各整数关口，未遇阻碍。目前市场上橡胶、轮胎库存压力均偏大，下游市场需求不足，加之橡胶交割旺季产出将会进入市场，预计后市基本面难有起色，重点关注泰国国储橡胶情况以及11合约交割情况。国庆期间橡胶价格难有大行情，节后仍将以弱势震荡为主，关注12000支撑位，如突破后将继续下行。目前多头信心严重不足，橡胶弱势难改，操作上仍以逢高做空为主，勿抄底。

      操作建议：

      天然橡胶RU1501

      上月收盘：12220

      本月展望：弱势难改

      操作策略：逢高做空，前期空单可持有，勿炒底