第一部分 行情回顾

　　上周，沪胶走势震荡，现货市场不温不火，而下游工厂按需采购为主，交投平淡。沪胶指数上周五收盘12690，周同比下跌2.83%；日胶较强，指数仅下跌1.68%。

　　现货市场，目前市场对于后市也出现一定的分歧，部分商家进货抄底，而多数商家则保持谨慎态度。截至周五，云南国营全乳胶参考报价在11400-11600元/吨左右，海南国营全乳11400-11600元/吨；云南标二胶产区报价10400元/吨左右；泰国3#烟片报盘在13100-13400元/吨之间，越南3L报盘在11600-11800元/吨左右；进口桶装乳胶现货市场参考报价在10000-10300元/吨左右(17%票)。

　　图1：天然胶价 图2：合成胶价

　　数据来源：华联期货数据库、金银岛 数据来源：华联期货数据库、金银岛

　　第二部分 基本面分析

　　宏观因素，经济面来看，美联储10月FOMC会议纪要显示，美联储官员认为需要关注通胀预期下行问题，不过认为全球经济放缓的影响有限，仅一名委员投票要求剔除前瞻指引中“相当长时期”表述。会议纪要显示，有与会者指出，欧洲、中国、日本经济都有下行风险，美元颇为强势，如果海外经济或金融市场状况明显恶化，美国中期经济增长可能低于此前预期。不过，许多官员们认为，从近期海外经济对美国的影响来看，影响可能非常有限。而国内方面，中国11月汇丰制造业PMI初值50，预期50.2，前值50.4。上月制造业PMI有所回升，显示中国制造业短线企稳，但未来增长动能不足。中国人民银行[微博]决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。

　　原油市场，油价上周五上扬，两个月来首周收涨，指标布兰特原油期货重返80美元之上，因中国降息以及市场臆测石油输出国组织(OPEC)将减产。　　布兰特原油期货上扬1.03美元，收报每桶80.36美元，稍早攀升多达2.28美元，触及日高81.61美元。美国原油期货收涨0.66美元，报每桶76.51美元，日高为77.83美元。油价连升第二日，布兰特原油期货本周累积上扬0.95美元，或1.2%，为布兰特原油期货创纪录连跌八周后首周上扬。美国原油期货上周上涨0.69美元，或1%，之前连跌七周，关注市场超跌反弹的力度和幅度。

　　上游供应， 最新10月ANRPC报告显示，今年前10个月ANRPC成员国天然橡胶(12685,0.00, 0.00%)总产量同比增1.2%，出口量增0.1%，消费量增4.8%。预计2014年天胶产量降1%至1105万吨，较去年减产11.5万吨；出口量降2.2%至883万吨；消费量增5%至744万吨。泰国南部地区洛坤省发生重大洪水灾害。该省是泰国第三大橡胶产出地区，拥有150万莱的橡胶种植面积。因部分橡胶树被淹，胶农无法割胶。此次洪水灾害将影响到该省及周边省的天然橡胶生产。国际橡胶联盟IRCo成员国泰国、印尼和马来西亚将于11月20日在吉隆坡举行会议，以便商讨管控橡胶供应和应对橡胶价格大幅波动的措施。该组织的7个成员国的橡胶产量占全球天然橡胶产出的76.8%。受橡胶价格持续低迷影响，橡胶弃割现象已在海南一些市县橡胶种植区出现，农户弃管现象尤为普遍，个别地方甚至砍掉橡胶树改种其他作物。

　　下游需求，青岛保税区，虽然期货市场本周上涨，但对保税区的带动有限，因下游工厂减少了货源的采购，区内气氛较为平淡，商家反馈船货交投平淡，而同时港上现货成交不佳，下游压价偏低，贸易环节低价出货意向不高。

　　合成胶方面，上周，国内顺丁市场偏弱整理，交投僵持。随着APEC会议召开，部分轮胎企业限产停车，对于低迷的轮胎市场无疑雪上加霜，导致对原料采购量大幅缩减，且相关胶种价格相对较低，继续挤占市场对顺丁胶需求；加之本月顺丁胶供应量大幅增加，业者对后市悲观情绪加重，市场报盘阴跌明显：华南地区货源稀少，报盘加价幅度在200元/吨，然下游几无买盘，可谓供需两淡；其它各区仅燕山、高桥顺丁小幅加价，零星成交在出厂价上方50-200元/吨。

　　库存与进口，上期所交割库存方面，截至11月21日当周，交割库的天胶库存为180266吨，增加32吨，注册仓单为128620吨，增加1070吨，整体库存较高。海关总署11月13日公布，2014年10月份我国天然及合成橡胶进口量为30万吨，1-9月为335万吨。与去年同期相增加7.8%。

　　图3：沪胶库存变化图 图4：日胶库存变化图

　　数据来源：上海期货交易所 数据来源：日本橡胶协会

　　第三部分 技术分析与后市展望

　　中国人民银行[微博]决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。央行[微博]的非对称降息降低了企业的融资成本，是稳定经济的重大举措。对于央行一次性下调0.4个百分点的贷款利率举措，可能预示着中国进入降息周期，中国是全球最大石油和金属净进口国，降息的消息对多数商品有利好支撑作用。沪胶的反弹，主要来自于泰国补贴开始发放胶农，泰国局部地区出现洪水，及国内产区即将停割的利好，而目前行情主要限制就是需求端，整个行业仍处于洗牌期。维持上周偏震荡观点沪胶盘面走势相对震荡，1505短线可能12500-13500区间震荡。