进入四月份以来，商品市场进入新一轮的弱势状态，沪胶再度领跌。整体来说，宏观环境和产业状态仍在驱动商品尤其工业品处于大的熊市格局中，但低位的反复越来越剧烈，操作难度加大，预计二季度大宗商品将处于反复的探底、筑底过程中。其中，沪胶预计将继续扮演领跌领涨先锋角色，短中周期来看探底之路持续，中长周期来看L型低位徘徊，需要提防厄尔尼诺效应预期。操作上，随着橡胶(14130, -320.00, -2.21%)价格的一轮又一轮下跌，做空的性价比也一次又一次降低，已有空单者或可继续持有，但不建议新资金进入做空。

　　一方面，整体宏观环境主导市场趋势，“国内去杠杆+国外去QE”的宏观环境驱动的熊市格局仍在持续。国内，中国新一届领导层通过主动降低经济发展速度，进行经济结构调整，推动政治经济改革的进程正处于攻坚阶段。经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”，而改革红利释放尚待时日。国内一季度GDP增长7.4%，低于去年以及2014年目标增速，但已好于大部分机构预期，同时也解释了高层不出台大规模刺激政策的表态，对大宗商品的影响偏于负面。宏观经济三驾马车增幅均有所回落，一季度固定投资、消费分别增长17.6%、12.0%，较去年全年增速下降2.0以及1.1个百分点，一季度贸易顺差167亿美元，同比减少264亿美元。1-3月房地产投资增速下滑至16.8%，新开工面积同比下降25.2%，商品房销售额同比下降5.2%，房地产正在成为最不确定的因素。国外，美国仍在QE政策持续退出的过程中，耶伦对于加息时间的表态也比较明确，货币政策收紧预期持续，对美国自身和外围新兴国家的影响日益加深。宏观周期处于持续衰退阶段，商品成为最弱配置。因此，商品预计延续L型熊市走势，产能过剩品种存在进一步下行空间。

　　　另一方面，针对橡胶自身而言，尽管绝对价格位置偏低，但整体仍处于较合适的做空时点。国际橡胶研究组织(IRSG)预测，2014年全球天然橡胶产量将达到1210万吨。同年全球橡胶消费量将达1190万吨，剩余20万吨。2013年全球天然橡胶产量为1170万吨，消费量为1130万吨，剩余40万吨。度过2-4月的库存消耗期(传统停割期)，青岛保税区库存水平仍在日益攀升。4月后，国内云南海南产区新胶上市加快，价格低位未对产胶量有明显影响。4月中旬宋干节后，东南亚主产区也将开割，新增供应量压制明显。

　　数据显示，一季度ANRPC主要产胶国产量同比增加5.1%，步入高产期后增幅有望进一步扩大，因新开割面积增加明显。同时泰国政府的20万吨抛储计划隐隐约约，国内2009年收储的橡胶也存在轮储可能。下游需求保持刚性增长，汽车产销数据超10%，轮胎产量保持8%左右增产，工厂继续采用随用随买策略，原料库存低水平运行，围绕成品库存和新增订单进行开工率调动。目前工厂原料保持在25-30天左右，成品库存保持在30-40天，基本处于较为合理的水平。贸易商中间库存日益走高反映出全球天胶供需过剩的大格局，也反映出融资需求持续和国内比价偏高。全乳新胶上市，有助于压制期货价格向现货价格靠拢，并进一步向复合胶回归，使全乳胶走入实际消费环节，真正在价差结构上完成修复，才有助于后期反弹空间的拓展。