一、本月行情回顾

　　图1 沪胶主力1409 合约走势图

　　数据来源：文华财经、神华对冲研究院

　　本月沪胶破位下挫后窄幅震荡。天胶主力1409 合约本月上半月大幅下行，跌破15300及15000 一线重要支撑，下半月时间围绕14000 一线震荡，暂获支撑。本月收报14340 元/吨，较上月15745 元/吨下跌1405 元/吨，跌幅8.9%。本月持仓增至32.6 万手。

　　二、基本面分析

　　1.宏观面动态

　　汇丰中国4 月制造业PMI 初值为48.3，创2 个月以来新高。预期为48.3，前值为48.0。汇丰制造业报道显示，4 月汇丰制造业采购经理指数初值48.3(3 月48)。内需可能略有改善。就业指数下滑。经济仍在继续下行。稳增长仍需加力。

　　中国人民银行[微博]决定从2014 年4 月25 日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5 个百分点。据介绍，此次对这些县域农村金融机构的准备金率进行结构性调整，有利于有针对性地增强其财务实力，提高其支持“三农”发展的能力。

　　4 月份中国制造业采购经理指数PMI 为50.4%，较上月回升0.1 个百分点。这是该指数连续第二个月出现回升，预示中国制造业继续保持平稳增长势头。经济学家们说，该数据表明中国制造业和总体经济略微回暖，但远远算不上坚定的反弹，还不足以缓和市场对中国经济的担忧，但也未预示经济会加速放缓。

　　2.进口和库存情况

　　截至4 月15 日青岛保税区橡胶(13840, -5.00, -0.04%)库存再度升高，突破36 万吨，但增幅则继续放缓。具体来看，复合胶、合成胶库存环比下降；而天胶库存增加约4%至25.51 万吨左右，成为拉动库存增长的主要因素。

　　3.现货市场

　　越南4 月橡胶出口量料为45,000 吨，同比增加4.7%。1-4 月，越南出口橡胶数量料为196,000 吨，较上年同期减少15%。

　　东南亚STR20 等级橡胶价格仍低于成本，胶农惜售明显，市场几无成交，卖家不愿在如此低位出货。

　　该国3 月橡胶出口数据为45,000 吨，与此前的预估值相同。2013 年4 月，该国的橡胶出口量为43,000 吨。

　　截至4 月10 日日本港口橡胶库存微降0.2%。

　　国内现货价格方面，上海地区天胶市场报价震荡上行，13 年海南国营全乳胶报价13600元/吨，泰国3#烟片市场报价在14500 元/吨附近(17%税)。

　　4.下游产业链

　　2014 年，面对多种推动因素和抑制因素，中国汽车工业协会预测全年汽车销量为2374万辆至2418 万辆，增长率为8%至10%。

　　3 月汽车产销进入传统旺季，产销量均超过200 万辆，双双创历史新高，继续保持良好的发展势头。

　　中国正处于汽车消费扩张的阶段，中国人均汽车保有量仍远低于欧美日等发达国家和世界平均水平，新型城镇化的推进、消费升级等，都会进一步促进汽车需求，长期来看中国汽车市场的增长空间依旧很大。

　　轮胎方面：国内轮胎3 月产出9159 万条，单月产量创历史新高，同比增15.6%，是近3年同期增速新高，环比增约44%，季节性回升显著；尽管1-3 月产出同比增长仅5.6%，低于2012、2013 年同期水平，但总体情况并不十分悲观。4 月仍处于轮胎产出恢复阶段，4 月国内全钢胎、半钢胎的开工率分别维持在平均73.7%、82.3%，较3 月的70.8%、78.5%均呈现回升态势，显示轮胎行业维持小幅复苏，天胶消费仍处于稳步回升态势。

　　5.相关产品

　　合成胶方面，华东地区丁苯胶市场行情维持弱势，中石化[微博]华东取消手工加价影响有限，业者无低价出货意向，交投僵持。

　　装置动态：传化装置于4 月1 日起停车检修。台橡装置于3 月9 日停车，计划4 月底开车，扬子金浦、福橡和巴陵石化4 月暂无开车计划，齐翔装置运行正常，山东华懋于3 月下旬开车，运行负荷在五成。

　　三、后市走势研判

　　图2 沪胶主力合约月线图