一、行情回顾

　　1、沪胶回顾

　　6月份宏观上依旧没有大的变化，缺乏对市场实质性的影响。从资金情况来看，去年同期的钱荒景象再次出现的可能性很小，各种货币基金的收益率已经反映出这个问题，资金紧张对市场造成打压的情况不太可能出现。从经济走势来看，数据好坏参半，中小企业主依旧不乐观，大企业凭借综合优势在兼并，总体来说，经济在走好，只是依旧反复。从政策层面来说，李总理强调政策微调，市场也对将准有所期待。从官方文件来看，放弃此前较为严厉的用语，本身已经是政策有所宽松的表现。综合来看，外部市场表现平静，市场预期偏多，但去杠杆化过程没有结束，行业兼并也在进行，因此道路依旧曲折。 本月沪胶低位震荡整理，大部分时间围绕15000元/吨附近震荡，沪胶主力合约在泰国政局不稳，中越冲突以及期货库存下降和产区产出下滑等刺激下一度反弹至60日均线附近，不过整体去库存化未有明显进展，供大于求格局难以撼动背景下，多头也只能是阶段性强势。

　　图1： 沪胶主力合约日线图

　　数据来源：博易大师 长江期货

　　2、日胶回顾

　　日胶在日圆汇率因素的影响下，不断上涨给海外现货市场带来动力，同时原料紧缺也在一定程度上支撑了价格。不过我们要指出的是，现在天胶市场的定价权在中国，外盘市场的上涨对国内影响不大，最终走势还是以国内为主，毕竟在供应过剩的情况下需求是主导因素，而不是其他，截止6月底，日胶连续合约在220日元附近。

　　图2：日胶连续合约日线图

　　数据来源：博易大师 长江期货

　　二、现货市场

　　具体来看，天然胶库存增幅降低；合成胶与复合胶库存呈现双降态势，尤其复合胶库存下降稍快。最近一段时间，青岛保税区部分仓库已开始在室外放臵少量橡胶(15680, 5.00,0.03%)，而最近入库的货物则主要被放在仓库租购的集装箱中。据悉，7月初到港货物仍旧不少。届时，区内仓库预计再次爆满。

　　现货高库存依旧。中橡网价格跟盘走弱，持续出现无成交无报价的情形。现货市场人气疲软，当然也于国内处于停割期有一定关系。

　　图3：中橡网挂单/成交均价图

　　数据来源：中橡网 长江期货

　　美元胶价格波动更大。相比人民币胶而言，本月美元胶波动幅度更大，因其和金融市场紧密性更强。产区原料价格跟随成品走低，因政策因素，胶种和国家成品之间价格差异性较大。海外产区价格波动更为剧烈，日胶受到汇率影响走势大幅变化，带动现货价格乱跳。只是在缺乏国内买家的情况下，过高的价格终究需要回落。

　　图4：青岛保税区美元胶价格图

　　数据来源： 长江期货

　　图5：亚洲美元胶价格图

　　数据来源： 长江期货

　　进口量增加。 从海关总署最新公布的数据显示来看，6月国内天然橡胶进口量为291804吨，较去年同期增长31.5%。进口数量的大幅增加显然和当前市场实际情况并不符合，究其原因，恐怕主要因素在于天胶的融资作用在发挥影响。在国内资金需求增加以及天胶价格下跌的影响下，融资方只能增加进口来满足资金需要，这使得国内的供应压力增加。

　　图6：天胶进口图

　　数据来源：中国海关 长江期货

　　进口倒挂差异明显。从进出口价差来看，胶种之间差异明显，烟片胶持续到挂，且伴随着行情走弱倒挂幅度扩大，而标胶则大多正挂。出现这样的情况主要和泰国收储政策所至，虚高的原料价格使得泰国成品价格偏高，国内企业消化不了。同时也显示烟片胶在实际使用上越来越边缘化。

　　图7：烟片胶进出口价差图

　　数据来源： 长江期货

　　库存增加。上期所库存未同前期那样持续增加，因套利窗口被关闭，同时部分库存流出。但目前依旧出于高位。随着国内开割的临近，库存还有进一步增加的可能。青岛保税区库存持续增加，年后库存持续上涨。一方面企业大多未开工；另一方面，高库存使得下游增强了不备货的信心，随卖随用。经过一年多的考验，高库存或许成为后市的常态，对于价格的压制作用不会如理论般强烈，但这依旧是消费不佳最直接的信号，仍然是最直观的数据。

　　图8：上期所库存图

　　数据来源： 上期所 长江期货

　　汽车整体销量保持增长。从全球主要国家汽车销量来看，6-7月份汽车销量仍在上升，6月销售量为527.75万辆，比去年同期上升1.69%，较3-4月份有回升，1-6月份累计销量3070.34万辆同比增加2.92%，好于市场预期。美国销量仍处于增长之中，欧洲略减6%。亚太是近几年橡胶消费增长的主要地区，中国仍稳定增长，因此今年从汽车行业来看，对橡胶的消费并没有过多增长。

　　图9：中国汽车产量图

　　数据来源：wind 长江期货

　　图10：中国汽车销量图

　　数据来源：wind 长江期货

　　市场结构。从市场的结构来看，汇率成为局部时间影响沪、日两地价格的重要因素，但并不能改变整体趋势情况，最终还需要回归基本面。目前由于库存及割胶时间的不同，国内偏弱，后市有走强的需求。从进出口价差来看，倒挂现象加重，符合国内高库存的因素影响情况。胶种比价处于中间位臵，难以给出明确的答案。

　　图11：沪胶/日胶比值图

　　数据来源：wind 长江期货

　　图12：烟片胶内外价差图

　　数据来源：wind 长江期货

　　图13：标胶内外价差图

　　数据来源：wind 长江期货

　　图14：内外胶种比值图

　　数据来源：wind 长江期货

　　本月青岛保税区市场整体呈现小幅震荡走低态势，主力合约月K线收缩量十字星，月中市场消息频出，泰国政变、中越暂停部分贸易计划、复合胶关税调整等对短期市场产生一定影响，但尘埃落定后，天胶市场再次回归供需基本面。青岛保税区库存持续增长，而下游轮胎企业成品降价促销不畅，加之国内外主产区新胶逐渐上市，天胶市场再次弱势走低。由于对未来市场不确定性，目前保税区船货询盘气氛低迷，买还盘多集中在标胶现货及美金复合胶。截至月底，青岛保税区市场马、泰20#标胶船货报1700美元/吨左右，环比上月底大跌4.49%，同比去年同期下跌30.89%。

　　本月外盘市场价格低位盘整，受到下游需求的拖累，整体较上月成下滑走势。截至5月29日，泰标20#报价在1700-1750美元/吨，环比下跌9.27%，较去年同期收盘均价2455美元/吨走低730美元/吨，跌幅29.74%。月内东南亚产区原料供应仍显紧张，工厂受到成本限制，报价普遍偏高，然而国内橡胶价格低位，对下游需求构成拖累，贸易商出货积极性不高，部分新加坡贸易公司报价偏低，整体市场价格宽泛。据了解，月中国际政治局势紧张对进口胶货源供应影响不大，然而市场业者多对后市持谨慎担忧心态，对高报价接受程度偏低。整体来看，外盘市场受到报价偏高和国内行情低迷的限制较多，市场活跃度不高。

　　三、后市展望

　　本月我国总理李克强表示7.5%的经济增长目标能够完成，对于区间管理的方式来说，目前是区间下沿附近，出台托底政策的力度将增大。近期出现低价导致东南亚天胶增产幅度不及预期的言论，后期情况需要观察数据。短期周来看，目前原料价格较为坚挺。青岛保税区库存继续下滑，因为到港货物明显减少，后期库存减少的趋势将延续。沪胶期现价差中等偏高，对期价有一定的拖累。现货价格不同之前一两个月，出现了一定的跟涨特征，市场气氛逐步转得积极。整个工业品市场气氛在逐步发生变化，大部分工业品在三季度反弹的概率较大。对于下半年沪胶来说，1501的反弹目标我们看1700-18000，价格波动幅度将明显增加。波段操作来说，偏多思路操作，回落买入，急涨适当平仓。