一、近期橡胶反弹的逻辑
（1）1月合约巨量交割（9万余吨），目前流通的可交割货源稀少，有仓单的资金操作拉动盘面上涨。
（2）泰国REO组织持续收胶，外盘烟片异常坚挺。
（3）国储收储导致5月合约仓单大幅减小。
（4）中越边境继续封关，越南3L价格较为稳定，对国产天胶有所支撑。
二、风险点
（1）泰国胶水不断走弱反映出的旺产期供应压力不减。
（2）合成胶跟随原油持续暴跌，天胶-合成胶价差过大，合成胶部分替代天胶已经发生。
（3）国内需求端持续低迷，轮胎厂资金紧张无大幅备货动力。
三、投资策略
（1）5-9正套，价差300元/吨左右入场，目标：800元/吨。
（2）短期13000元/吨以上做空9月，目标点位：12000-12500元/吨。

基本面情况
1、2014年国储收储12.85万吨天然橡胶，交储时间为2015年6月30日前，2014年国产全乳胶22万吨左右，长约货占6-7万吨，交储完毕留给5月上仓单大约3万吨左右，仓单压力大为减小：首先14年全乳产量就少，其次收储全乳量多于往年，并且提高300元/吨关税增加烟片流入套利成本。
2、15年1月1日开始干胶调高关税300元/吨，乳胶调高180元/吨，利好国产胶消费。
3、美对中轮胎反倾销税初裁结果公布-税率19.17%至87.99%，初裁结果生效后，美国海关将对相关企业向前追溯90天的反倾销税，本次反倾销税率超出国内轮胎企业预期，并且反倾销执行时间长于09年特保案。
4、原油暴跌带动合成胶大幅下挫，天胶、合成胶比价大幅走高，天胶替代性考虑带来的支撑大为削弱。
5、内盘期现背离，市场流通量大的泰国20号标胶10500元/吨，复合胶10150元/吨，沪胶合约高升水难以持续，现货目前交投缓慢，消费端轮胎厂库存高企，对高价货源抵触较为明显，同时轮胎企业今年资金棉普遍反映紧张难以大量备货。
6、2014年国储收储价格按照期货合约定价，第二、三批交储货源价格分别按照1月、3月合约加1300元/吨升水，目前时间点来看，1月交割前交储机构软逼仓基本成功，3月尚未进入交割月，交储机构挺价时间点未到，过早过高拉起盘面价格容易吸引外盘烟片套利货源的大量流入，不利于3月份新一轮交储挺价。