2015年春节长假结束，虽然抢红包、线上消费成为新亮点，但是难掩整体经济的低迷。

　　春节期间菜价上涨，难改物价低迷。商务部表示，节前物价总体稳定，肉禽价格回落，仅菜价季节性上涨，但也低于去年春节同期水平。北京市商委监测显示，春节期间物价保持稳定，而春节期间国际油价再度大幅下跌，2月以来煤价、钢价迭创新低。海通证券(21.76, -0.21, -0.96%)表示，春节期间的1、2月物价不升反降，意味着通缩风险日益加剧。

　　“中国政府将把2015年的GDP、CPI和M2增长目标分别下调至7%、3%及12%左右。”巴克莱首席中国经济学家常健近日表示，“预计中国将继续下调利率和存款准备金率，因而金融改革及进一步放松银行业管制将是议事日程上的重要主题。”

　　继2月25日刊发《通缩离我们究竟有多远？》后，央行[微博]主管的《金融时报》2月26日刊发题为《当前形势下对货币金融政策的建议》一文。文章称，为应对通缩的可能，央行应对法定准备金率、基准利率等进行适时、适度调整，保持适度的流动性。这无疑提振了市场对降息的预期。

　　CPI涨幅低位徘徊

　　此前，国家统计局2月10日发布的数据显示，2015年1月份全国居民消费价格指数(CPI)环比上涨0.3%，同比上涨0.8%，同比涨幅创出2009年11月以来5年多新低。

　　海通证券近日发布研究报告指出，下调2月CPI预测至0.9%，并认为再次降息的时机或已来临，主要基于三大理由：一是通缩风险的加剧，2015年1月CPI同比涨幅降至0.8%，预测2月CPI仅为0.9%，短期内CPI或持续位于1%以下。二是经济下行压力未减，1月进出口全面萎缩，而春节期间的各项经济数据也未见明显好转，而PPI持续通缩会加剧工业经济的下行压力。三是货币信用创造萎缩，1月社会融资总量同比大幅少增，广义货币(M2)增速仅为10.8%，创下其公布20年以来的新低。通缩是当前经济的最大风险，必须降低高企的贷款利率，因而未来仍需进一步加大宽松货币政策力度，央行2014年第四季度货币政策报告不再讲“定力”，再次降息时机已经成熟。

　　“居民消费价格指数简称CPI，是度量居民生活消费品和服务价格水平随着时间变动的相对数，综合反映居民购买的生活消费品和服务价格水平的变动情况。”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊在接受《国际金融报》记者采访时表示，“CPI涵盖全国城乡居民生活消费的食品、衣着、家庭设备、医疗保健、交通、娱乐教育文化、居住等八大类、262个基本分类的商品与服务价格。”

　　奚君羊介绍，在经济学上，CPI是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，以百分比变化为表达形式。简单地说，1月CPI增幅虽然创造了5年新低的记录，但仍旧是正数，“这也就是说，涨价还在继续，只不过涨得慢了点。”

　　据测算，在1月份0.8%的CPI同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.5个百分点，新涨价因素约为0.3个百分点。

　　1月份，食品价格环比上涨0.7%。其中，鲜菜价格上涨4.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.13个百分点；鲜果价格上涨3.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.09个百分点；水产品价格上涨2.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.06个百分点；猪肉价格下降1.4%，影响居民消费价格总水平下降约0.04个百分点；蛋价格下降3.4%，影响居民消费价格总水平下降约0.03个百分点。

　　1月份，非食品价格环比持平。其中，医疗保健和个人用品、娱乐教育文化用品及服务、家庭设备用品及维修服务价格分别上涨0.4%、0.4%和0.2%；烟酒及用品、居住价格持平；交通和通信、衣着价格分别下降0.4%和0.3%。

　　奚君羊认为，物价作为总需求的滞后指标，通胀水平走低反映当前宏观经济运行依然承压，工业领域结构调整、出清过剩产能仍处“进行时”。在国际大宗商品价格仍未见底的背景下，应做好政策储备保持物价总水平基本稳定，并抓住“时间窗口”适时推进相关价格改革。

　　货币政策有放松空间

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析，1月份CPI同比涨幅比上月回落了0.7个百分点，主要原因有三方面：一是气候因素致使鲜菜价格同比下降。1月份全国平均气温较常年同期偏高1.9℃，受此影响，鲜菜价格同比由涨转降，从去年12月份上涨7.2%变为今年1月份下降0.6%。此外，鲜果和水产品价格同比涨幅也出现回落。这三类食品合计影响CPI涨幅回落约0.43个百分点。

　　二是春节错月因素。去年春节在1月份，部分商品和服务价格上涨较多，抬高了今年1月份的对比基数，致使CPI同比涨幅有所回落。以食品为例，1月同比上涨仅为1.1%，影响CPI同比涨幅回落0.58个百分点，约占CPI同比涨幅回落的八成。又如服务价格，今年1月份同比涨幅比上月回落0.5个百分点，影响CPI涨幅回落约0.13个百分点。

　　三是受国际原油价格持续下跌影响，汽油和柴油价格同比降幅分别比上月扩大7.1和7.3个百分点，导致CPI涨幅回落约0.07个百分点。

　　上述分析得到了国家统计局数据的支持。

　　为应对资本市场压力及春节期间的集中流动性需求，中国人民银行[微博]2月4日宣布，自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行的这一动作增加了业内对进一步宽松货币政策、应对通缩的预期。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在接受媒体采访时表示，货币政策存在放松空间，央行还将继续使用数量性的金融工具，通过降低存款准备金率来调节市场。1月份CPI涨幅跌至1%以内的水平还是符合此前市场预期的，受宏观经济减速和八项规定等反腐工作的深入，国内消费需求明显回落。但从另一方面看，春节前夕物价增速仍保持了低位运行态势，也显示出目前生产供应相对稳定。

　　谈及未来的货币政策走势，赵锡军表示，CPI涨幅持续走低后，货币政策存在放松空间。通货紧缩的表现形式主要是货币供应不充足，因此，央行还将继续使用数量性的金融工具，通过降低存款准备金率来调节市场；与此同时，增加货币发行来弥补流动性。

　　“平衡经济增长与结构调整的关系是新常态下，我国经济健康发展的前提，当规模出口、大举投资的优势不在，加速改革，积极推进企业创新和升级换代才是正途。”赵锡军表示。

　　国泰君安发布策略报告称，预计第一季度GDP增速再下一个台阶至7%，重工业下滑明显。预计今年全国两会前后降息降准，以稳增长和应对通缩。

　　短期仍将低位运行

　　CPI渐渐的走进人们的生活，每次它的涨跌变化，都引起人们的关注。

　　“CPI今后几个月或仍将低位运行。”奚君羊告诉《国际金融报》记者，“受到工业价格继续下降等因素的影响，物价今后一段时间仍将低位运行。”

　　交通银行(6.08, -0.04, -0.65%)首席经济学家连平[微博]表示，由于新涨价因素较弱、翘尾因素整体水平明显低于上年，预计2015年全年CPI同比涨幅为1.6%左右，明显低于去年的2%的水平。

　　考虑到物价走势，多家机构下调了2015年全年CPI预测。光大证券(24.70, -0.22, -0.88%)指出，从近期食品价格的走势来看，CPI在短期内还将继续下探，将2015年全年CPI预测从之前的1.8%下调至1.6%；海通证券则下调2015年CPI预测至1.3%。海通证券指出，当前通缩风险加大，货币政策存在放松空间。光大证券也认为，通缩压力将推升货币政策放松预期。

　　卓创咨询财经分析师毕红兵认为，2月CPI由于受到传统的春节影响，节日及翘尾因素将会支撑CPI上涨，同时在多次的逆回购和一次全面降准后，市场流动性资金增多，有利于生产要素价格的提升。预计2月份CPI会回升到1.2%。

        除1月CPI同比上涨0.8%，创5年多新低外，1月PPI同比下跌4.3%，连续35个月负增长。作为2015年的开局之月，对于全年利空影响增加，预计上半年会维持在1.5%附近，整体消费压力有限。如果把目光再放得远一点，在改革阵痛期中，CPI低位运行将会持续相当长一段时间。

　　某商业银行大客户部经理李女士在接受媒体时明确表示，目前，“1时代”几乎成为所有人对中短期内CPI指数变化的一个定论式的判断。而在这种情况下，即便用最保守的存款来理财，市民们也会发现，存款已经进入正收益区间。以2月0.8%的涨幅计算，万元存款在去除涨价因素外，年收益也会达到245元。

　　在中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军看来，中国经济正处于适应新常态的关键期，受经济增速放缓影响，总需求对物价的推升力度有限，猪肉等农产品(13.51, 0.02, 0.15%)的周期性涨幅明显收敛，从货币环境看也不具备物价大幅反弹的条件，今年物价走势很可能会延续去年下半年以来行情。

　　专家们表示，保持物价总水平基本稳定仍是宏观调控的重要任务之一，为此应及时根据经济和金融形势变化加强流动性管理，保持人民币汇率基本稳定，并抓住物价涨幅温和的有利契机，积极推进相关价格改革。