报告要点 

　　泰国将动用60亿泰铢缓冲资金进行第二轮橡胶(12595, 40.00, 0.32%)采购 

　　橡胶季节性减产 

　　重卡同比下降21.63% 1月货车开局不利 

　　截至2月底青岛保税区橡胶库存增长17% 突破21万吨

　　操作建议 

　　短期来看，复合胶新标准实施或将对轮胎厂备货产生巨大推动作用；同时自目前至4月底，东南亚产区将全面进入落叶期割胶淡季，由此对国际产区现货价格产生季节性推涨作用；此外，国内国家储备局和泰国种植园组织的大力收储，直接导致沪胶、新加坡期货、日本东京工业品期货标的物全乳胶和3号烟片胶现货供应大量缩减，交割标的物出现短缺态势，现货实盘压力显著减轻。因此，在受供需关系短期偏多的作用下，国内外天胶市场还可能震荡走强。 

　　中长期来看，全球经济增长乏力，特别是机构纷纷下调今明两年全球经济增长预期，对大宗商品压力显而易见。此外下游市场，需求面的匮乏仍是整个橡胶产业链面临的首要问题，重卡销售不畅、轮胎行业面临困境，需求没有得到改善，甚至有所恶化将长期制约橡胶价格的上涨。

　　一、行情回顾 

　　2月份，国内迎来春节假期，节前国际原油反弹给整个化工品及大宗商品市场带来利好，且天然橡胶东南亚主产国普遍处在供应淡季，加上泰国不断收烟片原料提振市场，另外国内处在停割期以及前期收储作用全乳胶供应减少，天然橡胶期货的两大交割品种全乳和烟片整体货源有限，价格坚挺使得期货持续偏强运行，RU1505合约从2月初12800元/吨上涨至14100元/吨附近，RU1509从12300元/吨附近上涨至13400元/吨附近。 

　　图1：主要橡胶市场期价走势回顾

　　数据来源： WIND 英大期货研究所

　　图2：橡胶山东市场现货走势回顾

　　数据来源： WIND 英大期货研究所

　　二、市场热点

　　(一)泰国将动用60亿泰铢缓冲资金进行第二轮橡胶采购 

　　泰国农业部长2月18日称，政府将动用60亿泰铢(1.8422亿美元)缓冲资金，在市场上开始第二轮的橡胶采购。 泰国农业部长Petipong Pungbun Na Ayudhya周三在内阁会议结束后称，内阁通过了60亿泰铢的预算，旨在支撑胶价，约有40亿泰铢将用于购买RSS3等级橡胶，另外20亿泰铢将用于支撑乳胶价格。 这是泰国政府第二次动用缓冲基金。之前为12月取出60亿泰铢。 泰国是全球头号橡胶生产国兼出口国，受到供应过剩和需求疲软的严峻冲击，但一位不愿透露姓名的泰国贸易商表示，国家支持有助于减少其庞大的橡胶库存。 

　　(二)重卡同比下降21.63% 1月货车开局不利 

　　中国汽车工业协会公布的数据显示，1月份，我国货车产销26.76万辆和23.29万辆，环比下降4.32%和16.54%，同比下降10.97%和12.06%，产销下降明显。 1、货车销量23.29万辆，同比下降12% 2015年1月份，商用车生产31.77万辆，环比下降8.50%，同比下降6.76%；销售28.16万辆，环比下降19.32%，同比下降9.04%。其中，货车产销26.76万辆和23.29万辆，环比下降4.32%和16.54%，同比下降10.97%和12.06%。 2、重卡销量4万辆，同比下降21.63% 在细分市场上，重型货车产销4.96万辆和4万辆，环比下降9.25%和28.85%，同比下降20.99%和21.63%；中型货车产销1.72万辆和1.31万辆，环比下降15.75%和32.30%，同比下降21.41%和29.86%；轻型货车产销15.26万辆和13.31万辆，产量环比增长2.74%，销量下降12.92%，同比下降9.99%和11.97%；微型货车产销4.82万辆和4.67万辆，环比下降14.07%和7.79%，同比增长3.97%和6.33%。 2015年货车市场主要受两大因素影响。 一是“新常态”环境下经济下行，增速放缓，煤炭、钢铁等基建投入缩减。由此货运市场需求不可避免的随之收缩，货车销量也会有一定程度的下降。 二是国四车型升级换代。国四车在配置方面有了一定的改进和提升，价格也存在20%-30%的增加，这在一定程度上会影响用户的置换积极性；且市场对产品的升级换代需要一个接受的过程。

　　三、基本面分析

　　(一)橡胶季节性减产

　　1、产量 2月份，国内橡胶处于季节性减产，3月份，随着橡胶的开割，产量开始逐步回升；泰国等橡胶主产国则自目前至4月底，随着气候渐趋寒冷，将全面进入落叶期割胶淡季，供应将季节性缩减30%，由此对国际产区现货价格产生季节性推涨作用。 

　　图3：主产国橡胶产量(单位：千吨)

　　数据来源： WIND 英大期货研究所

　　2、进口 中国海关总署最新公布的数据显示，我国2015年1月天然橡胶进口量为21.73万吨，环比去年12月份28.37万吨，出现较大幅下滑。同比去年1月份34.29万吨，下滑幅度也是非常明显，同比下降36.7%。 

　　图4：我国橡胶进口量(单位：万吨)

　　数据来源： WIND 英大期货研究所

　　3、收储 由于国内国家储备局和泰国种植园组织的大力收储，直接导致沪胶、新加坡期货、日本东京工业品期货标的物全乳胶和3号烟片胶现货供应大量缩减，交割标的物出现短缺态势，现货实盘压力显著减轻。 整体看，橡胶现货短期供给压力有所减轻。 

　　(二)下游需求仍是关键

　　1、轮胎行业 从消费需求看，受春节长假影响，2月份轮胎企业多减产停工，对橡胶价格形成一定拖累。 此外，美国“双反”对国内轮胎行业造成重创，中国轮胎出口目标或转向欧盟。但由于欧盟和美国拥有完全不同的汽车市场，因此，轮胎的尺寸及其他要求也都不同。欧盟是否会采取类似措施应对来自中国的竞争，目前还不得而知。

　　2、重卡汽车 2015年重卡市场开局不利，其直接原因仍然是宏观经济持续疲弱，再加上艰难进行中的经济结构转型，让商用车市场尤其是重卡市场遭受重创。数据显示，重卡市场1月份共计销车3.9万辆，比去年同期的51194辆大幅下降24%，环比去年12月(56363辆)也大幅下降31%。而内需不足、生产收缩、 去库存仍在继续，2015年的重卡市场前景依然堪忧。

　　(三)橡胶库存高企

　　截至2015年2月28日，青岛保税区各橡胶品种库存普遍回升，总库存猛增17%并突破21万吨。库存增量部分主要来源于天然橡胶。节后库存或再次进入震荡期。 

　　图5：青岛保税区橡胶库存(单位：万吨)