【导语】：天然橡胶自春节后高点一泻6000多点，市场环境季度弱势，各种空头言论四起，然而卓创认为基本面供需结构难以构成如此巨大的空头压力，大宗商品集体转弱和供需结构转向宽松是下跌关键因素，也是对前期过度乐观的修复。那么如今期货市场价格已经跌到16000附近，是否会继续下跌还是就此止跌，天然橡胶的下个路口，在哪里？

　　目前，天然橡胶市场基本面情况可以用一句话来概括：市场持货成本高，需求采购不买跌。具体来解释一下，据卓创天胶团队的价格监测，由于期货市场价格大幅下跌，而现货到库及采购有时间差，在连续阴跌的环境下，业界的持货成本普遍较高，也就是说目前出货价格是倒挂成本的，成本无法有效覆盖。并且市场补货需求，包括下游工厂在内，普遍选择不买跌的态度，市场共同的心理预期是偏弱的，更不愿意“抄底扫货”，因此，这也刺激了部分低价抛货者，从而形成了市场短期的恶性循环。

　　上面说到需求不买跌，其实背后的关键因素是对供应有强烈的宽松预期，这也是主导天然橡胶价格走势的关键因素。泰国第四批抛储大部分流拍显示出泰国橡胶工厂对原料的需求兴趣已经大大降低，年初的供应预期紧张已经大范围缓解，2月份中国天胶进口量达到40万吨，泰国生产情况超过预期和青岛保税区库存大幅增加，产、销（贸易）、存三个环节显示出供应的宽松。

图1

　　还有一点下跌的推动因素来自于资金面收紧，这点自春节后已经多次预警，在本月银行业MPA考核已经突出表现资金流动性紧张的局面，央行也有意收紧流动性，促进金融行业降杠杆，这是导致橡胶等大宗商品盘面资金巨量流出的关键因素，也是橡胶大跌的推动因素。

图2

　　此外还有来自合成橡胶、黑色系和化工品整体下行的带来的盘面共振因素。尤其是合成橡胶同样是受到需求采购不佳，商家持货成本过高，而丁二烯供应转向宽松且价格下调，导致合成胶出厂价格下调，传导到贸易端被动转为倒挂出货。楼市调控、能源改革和原油下跌，导致之前强势支撑商品盘面的黑色系和化工品整体下行，缺乏基本面支撑的橡胶难以独善其身。

　　长周期来看，卓创认为天然橡胶仍处于筑底结构中。短周期内虽然从基本面和资金面来看依然是不利于天然橡胶，但是卓创认为也不必过分恐慌下跌位置。短期天然橡胶依然会向下回归调整，但是供应端正处于停割期，而下游正处于开工旺季，季节性支撑给予的下跌空间可能并不大，下跌中市场受到的成本压力越来越大，也因此会选择再平衡位置。短期主力1709在16000一线获得支撑，向下关注15000-15500区间，4月份可能有一定的反弹修复机会，考虑到缺乏利多题材和流动性紧张，选择逢反弹试空策略。最后改编一句苏轼的词句总结一下：料峭春风寒胶市，回归，也无风雨也无晴。