【导语】：进入到8月份以来，天然橡胶走出了筑底企稳上扬的行情，自7末大跌后，主力1801在新的征程中表现出其强势的一面。虽然目前市场仍承受着巨大交割压力和远月高升水的压力，但是产业基本面已经展现出偏强的势头，市场氛围转强。

　　橡胶产业链库存周期切换

　　历经上半年漫长的去库存周期，目前工业品整体进入到去库存周期尾声，以钢铁、煤炭和有色金属为代表的库存均呈现出下降，天然橡胶青岛保税区库存也进入到库存下降周期中，青岛保税区橡胶总库存自6月中旬高点27.88万吨下降到8月中旬的22.64万吨，降幅达18.8%。流通环节的库存下降，除了正处于进口季节性淡季的作用，也反映出目前产业链的补库存活动。

　　同时，库存周期切换也受到了远月高升水的影响，由于橡胶期货远月价格高升水，有助于化解大量仓单转为现货带来的压力，远月高升水结构吸引了大量套利盘加仓，显然对于套利商来说，价差拉大有超过3000元/吨的套利空间是相当诱人的，买入现货同时对冲到期货是安全边际较高的方式，由此套利交易带动了现货贸易补库存的活动，也是形成目前现货市场逢低建仓的条件。

　　需求端也存在补库存需求，据卓创了解，当前山东地区厂家开工仍有走低现象，主要拖累仍来源于环保压力。开工减半或强制停产，从而影响货源发放的稳定性、持续性和及时性。部分地区工程胎装置多已停产，且停产时间较长。目前轮胎整体开工偏低位运行，各个轮胎企业库存新增有限，整体压力不大。从而致使部分型号轮胎价格上涨，并且在原料价格上涨的作用下，厂家炒涨气氛继续提升，特别是近期形成新的一波涨价小高潮。并且轮胎企业四季度开工提升和订单增加也是规律性预期，从而轮胎企业也有一定补库存需求，不过这个需求关键点还是在工厂的资金状况。

　　目前远月高升水的价差结构，与保税区库存下降相呼应，形成套利盘锁定现货，下游补库存周期等共振作用致使现货表现偏强，由此支撑了期货多头的信心。同时政策性力量主导下企业资产负债表修复，资产负债率降低，政府主导的行业集中度提高，直接导致了短周期内大宗商品供应收缩和库存水平改善，因此由政府主导的生产利润再平衡使得库存周期切换，从而吸引了资金流动性注入商品市场，从而推动了工业品强势的氛围。

　　相关橡胶原材料涨势强劲

表 截至到8月16日橡胶原材料价格周涨幅

　　除天然橡胶外，合成橡胶、促进剂、防老剂等都受到环保监管的影响，8月份，中央环保组第四批督查将展开，山东被作为重点督查省份，合成橡胶、辅料等企业开工均受到一定影响。合成橡胶同时受到丁二烯价格上涨和多数销售公司延续控量开单政策，市场新进货源不多，且市场价格偏高分销商补货成本偏高，故保持宽幅加价利润且有惜售情绪，合成胶价格上涨也对沪胶起到一定的提振作用。相关橡胶原料的上涨，传导到下游轮胎企业成本端，轮胎价格上调同样会提振原料价格。

　　市场氛围转强，但仍需谨慎

　　综上所述，目前天然橡胶市场氛围转强是多重因素下的共同作用结果，市场供需结构也处于一个紧平衡的状态。因此短期内，天然橡胶价格或处于区间震荡偏强的局面，整体重心向上抬升。但从长周期内来看，由于需求端对于价格的滞后效应，这意味着目前远月强势带来的高升水结构有透支预期利好的作用，同时也吸引套利盘买入现货来博取价差收益，而橡胶本身非供给侧商品，从而市场根本性供过于求的压力没有解决，因此上涨空间可能受限，橡胶高位追多的风险较高。对于接下来冲高后的市场表现，卓创认为不应急于追涨，我们维持上周的判断，对1801合约参与高抛低吸或逢低试多，以稳妥谨慎乐观策略为上。