2017年天然橡胶行业受期货市场价格波动影响明显，特别是沪胶对于胶价运行影响日益加重，沪胶交易量巨大且更为活跃，二季度开始胶价大幅下滑，那么作为全球最大的天然橡胶和乳胶手套的企业之一，泰国诗董橡胶集团是否还能继续立于天然橡胶行业的领先地位呢？本年度诗董将乳胶手套盈利状况纳入财政核算之中，更加注重下游产业的发展下面，我们解读一下诗董橡胶的第二季度报告，看看诗董在2017年二季度的经营状况。

　　首先来看诗董第二季度的销售状况，第二季度诗董天然橡胶销售量29.78万吨，较一季度下降23.3%，较去年同期下降17.5%，价格下滑过猛造成的市场交投不景气是销售缩量的主要原因。另外原料下滑速度不及现货销售价格跌速也造成生产成本增加，二季度盈利能力受损。同时值得注意的是，天然橡胶各项销售收入下降的情况下，乳胶手套销售收入较上一季度增加53.9%，已经超过烟片胶销售收入，成为继标胶之后诗董第二大销售收入来源，这显示乳胶出乳胶手套正处于稳步增长阶段，更具有发展潜力。

表1 诗董主要财务数据表

表2 相关资产负债项

　　毛利润和毛利润率是反映企业主营业务盈利能力的重要指标。诗董二季度毛利为228.75亿泰铢，但综合考虑库存及其他因素，一季度毛利润情况并不乐观，综合修正值为亏损，毛利润虽同比增长22.0%，但环比下降19.8%，生产成本增加及价格下跌是造成二季度毛利润减少的主要原因。其中销售均价较一季度下降0.6%及销售量较一季度下降23.3%，对于诗董盈利情况有重大影响，这也与一季度交投偏弱及下游放慢采购步伐密不可分。

　　二季度净利润也成亏损状态。二季度公司净利润为-2086.2亿泰铢，这反映出公司业务利润的减少、财务和运营成本的增加，这也与公司为长远利益提高效率及竞争力进行的重组增加了成本支出有关，另外由于集团内部自2017年3月15日开始部分合作关系终止及调整，于二季度计入财务核算。

图1

　　从诗董主要产品的销售额可以看出，标胶始终是诗董销售收入的主要来源。增长数据来看，标胶销售收入同比增加24.6%，环比下降20.7%；由于销售均价下降及销售量萎缩，加上二季度标胶库存较多，销售毛利呈负增长。但由于集团适时控制产量，标胶整体维持中高端价格成交。烟片胶和乳胶的销售收入也大幅萎缩，烟片胶销售收入同比增加38.6%，环比下降17.1%；销售量同比下降11.9%，环比下降21.3%，由于产品生产安排合理，烟片胶销售毛利虽较一季度有所提升但却低于2016年二季度同期水平。乳胶销售收入同比下降36.2%，环比下降60.6%，。

　　值得注意的是，乳胶手套在本季度纳入诗董财务核算中，二季度乳胶手套销售额达26.23亿泰铢，同比增加117.8%，环比上涨53.9%，诗董乳胶销售量下降的一个主要原因则是作为原料用于诗董乳胶手套生产，因此外销量有限，从乳胶手套销售额增长来看，乳胶手套具有巨大的盈利潜力。

图2

　　从诗董二季度销售流向来看，主要销售流向仍然是集中在亚洲，但是中国市场所占的比重呈下降趋势，这与胶价下跌及保税区库存处于高位有很大关系，另一方面也反映出诗董战略布局更加合理，积极提高其在各个市场的影响力及销售份额。同时，诗董也在积极扩大其在泰国国内市场的销售占比，以及扩大种植园面积布局企业中期发展计划，二季度诗董购入约8000公顷橡胶种植园，其中87%已植有胶树，且部分胶树已具备割胶条件，诗董计划在2-3后开始割胶。对于天然橡胶产能方面，诗董计划于2017年底将产能扩至290万吨/年，其位于Sakonnakora的工厂建设正在推进之中。另外，由于下游行业更具发展潜力，诗董也计划将目前乳胶手套140亿副/年的产能扩大至160亿副/年，以全面完善天然橡胶产业上中下游全产业链来提升自身竞争优势。

　　从诗董财报来看，诗董近年来更加注重发展天然橡胶上游及下游产业，不单单专注于天然橡胶的生产及销售领域，上下产业链全面发展将更加有利于控制成本，规避胶价波动带来的商业风险，发展上下游产业对于短期内企业运营成本会有所增加，但对于其长期发展将会大有裨益。