海南橡胶是国内天然橡胶全产业链生产、销售及服务配套为一体的综合企业集团，主营业务为销售天然橡胶的初加工产品，属于橡胶产业链上游企业。经历上半年天然橡胶市场价格的大幅波动，海南橡胶抵住了价格波动、气候影响、病虫害和劳动力不足等困难，2017年上半年，海南橡胶实现营业收入同比增收17亿元，净利润同比减亏近亿元。综观上半年海南橡胶经营状况，下面我们对海南橡胶上半年财务状况进行简单评估。

　　海南橡胶集团主营业务情况

　　海南橡胶集团业务范围包括天然橡胶业务、橡胶木加工业务、金融业务、热带高效农业、仓储物流业务和农资业务。其中天然橡胶业务和橡胶木加工业务属于企业业务量最大的两个业务单元。

　　天然橡胶业务方面，公司拥有3732亩橡胶苗圃，353万亩橡胶园，19家加工厂（海南岛内13家，云南产胶区6家），产能超过40万吨，公司年销售量超过70万吨。公司主要产品括全乳标胶和浓缩乳胶，其中全乳标胶是上海期货交易所认证的交割标的，注册商标分别为美联、五指山和宝岛。橡胶深加工领域，拥有全国最大的乳胶丝生产车间，年产量超过万吨。2017年上半年，海南橡胶实现干胶产量同比增长27.4%，浓缩乳胶产量同比增长19%。

　　橡胶木加工业务方面，公司下属企业林产集团拥有13家橡胶木加工厂，具备年产橡胶木板材30万立方米，集成材3万立方米、实木门8000套（件）、橱柜家具5000套（件）的生产能力。是国内首屈一指的橡胶木材料供应商。

　　上半年海南橡胶财务状况评估

　　下面我们将从公司2017年上半年资产负债状况、盈利能力（包括收入盈利能力和成本费用盈利能力）和现金流量分析三方面入手，具体评估海南橡胶经营状况和财务状况。

表1

　　上表可以清晰的表现出海南橡胶在2017年上半年的资产负债变动情况。横向对比来看，今年上半年企业总资产和总负债水平均有所下降。流动资产变动较大，货币资金有所下降，与企业经营性现金净流量为负相对应，反映出目前企业的资金“造血”能力仍然欠佳，流动资产降低也与应收票据当前承兑或转让有关，这也可能是影响企业货币资金增长的原因。

　　相对于资产的变动，流动负债和非流动负债的变动则更为明显，其中一年内到期的非流动资产增长达175.8%，对应长期借款降低73.11%，说明上半年企业到期需偿还负债增加，同时也反映出企业短期偿债压力增长，流动负债占到总负债的88%，属于较高水平，对企业现金流压力显然较大。同时从资产负债表中也可见短期借款增长，企业在短期资金周转上显得压力较大。

　　纵向来看，我们运用四个财务比率指标来分析企业的偿债能力。

表2

　　从营运资本来看，受流动负债大幅增长的作用，上半年企业营运资本大幅下降15亿元，一般来说，营运资本与企业的短期偿债能力呈正比，显然营运资本大幅下降不利于企业短期偿债能力。并且通过流动比率来看，本报告期流动比率小于2，并较去年底有所降低，同样显示出企业短期偿债能力下降，对债权人而言短期债权收回风险较高。

　　资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，也是企业综合实力的主要体现。这个比率一旦等于1或者大于1，说明企业处于净负债或者是资不抵债的高风险状态。一般认为，适宜的资产负债率水平是0.4-0.6，而海南的资产负债率维持0.40的较低水平，这反映出目前长期偿债能力较强，企业负债水平整体可控。并且产权比率远远小于1.2的风险线，这相当于股东投资保障性更强，企业长期支付能力较为乐观。综合上文，企业中长期流动性水平可控，发生债务风险的可能性较低，但是短期偿债压力较大，影响企业现金净流入水平。

图

表3

　　2017年上半年营业收入为54.59亿元，比去年同期的37.43亿元增幅45.84%，营业成本同比去年同期增长44.78%，这显示出橡胶价格高于去年同期使得营业收入和成本都比上年同期增加，由此存货周转天数由去年年底的78.81天降低到60.94天。但同时由于上半年橡胶价格高位回落，毛利率水平表现下降，销售净利率表现为负，企业盈利能力仍然受到较大的挑战。

　　但是从成本费用利润率上来看，海南橡胶每付出一个单位的成本，其利润转化率为-2.2961%，仍然表现为亏本，说明上半年天然橡胶价格高位回落对其的成本费用转化是负作用的。从净资产收益率来看，可见投资带来的收益降低，体现出自有资本获得净收益的能力不佳，这反映到股价上来仍是不看好的。

表4

　　从现金流量表的中来看，重点来看经营活动产生的现金流量，本期经营现金流量净值为-3.69亿元，同比去年上半年大幅下降144.37%，报告中对此解释为：主要是采购商品支付的现金较上年同期增加所致。我们从上表的三个指标来看，由于经营现金流量为负值，因此三个指标均为负值。

　　由于经营现金流量以收付实现制计量，因此其与销售收入的比值反映出销售收入资金回笼情况，显然上半年销售收入资金回笼不及现金流出，这一点也反映在资产负债表中货币资金下降。这要求企业要在努力扭亏的同时，要注重应收账款回笼。由此与净利润的比值为负，上半年企业盈利质量不高，从而利润实现程度较低。并且从资产的经营现金流量回报率来看，反映出企业每一元的资产所能形成的现金净流入，显然看出企业资金的经营收现水平不尽如人意，企业的资产综合管理水平有很大的提高空间。

　　通过上文对海南橡胶上半年财务指标的评估分析，我们选取的指标指向一个结论，就是企业投入的资本并没有有效转化为现金净流入，从而利润表现为亏损，也当然也与本期短期负债压力上升有关。企业上半年经营“失血”，那么下半年就需要积极“造血”及“输血”。目前天然橡胶价格表现出企稳上扬的态势，天胶产业链处于修复平衡的状态，上半年海南橡胶的控股股东海南农垦投资控股集团收购了印尼KM公司和新加坡ART贸易公司，进一步掌握了天然橡胶生产和贸易资源，相信在资源量的扩张及天然橡胶价格企稳的带动下，全年海南橡胶有望扭亏。但目前来看短期偿债压力较大，盈利能力和现金流量指标都指示出企业目前经营压力较大，扭亏之路任重而道远。