近日，一则“ 20号胶作为特定期货品种的立项申请已获批复”的新闻引发市场大幅下挫，特别是远月合约跌幅更大，这也造成9月合1月合约价差由原来的2100左右收窄至1700附近。当然我们认为下跌的主因仍然是目前天胶糟糕的基本造成的。下面我们将通过数据阐述基本面状况和即将上市的20号胶的市场状况以及目前影响天胶价格走势的政策。

供给：

1-4月 ，全球天胶产量 402万吨，同比增加 2.6%。其中 ANRPC成员国产量346万吨，同比增加 1.4%。4月， ANRPC成员国产量 902.2万吨，同比增加 20%。今年全球产量增速预计仍在 4%以上，维持供大于需的格局。6月开始主产区进入旺产季，供应季节性增加。主产国出口方面，经过1—2月的短暂下降之后，3月出口量开始反弹，4月则更是大幅增加，ANRPC国家出口量由3月的66.1万吨增加到4月的87.3万吨，其中，出口增加主要来自泰国，其出口增加迅猛，由3月的17.7万吨直接增加124.3%来到39.7万吨。

库存：

截止端午节前上海交易所注册仓单已高达451850吨，而可交割库存高达493253吨。此库存数据已处于历史同期新高。期货仓单居高不下的原因我们认为很大程度是：现货商把现货注册成仓单后，转卖给期货公司现货子公司从而获取现金。而现货子公司拿到仓单后会在期货市场做卖出套期保值。这也是的目前期货盘面面临大量空头套保抛压的主要原因。如图：来自99期货网数据

20号胶市场状况：

目前我国上海期货交易所天然橡胶合约的交割等级为国产一级标准胶SCR5和进口烟片胶RSS3，其中国产一级标准胶SCR5通常也称为5号标准胶。而20号胶是全球天然橡胶产业最主要、最具代表性的品种，全球产量逾1200万吨，约70%用于轮胎制造，其中约80%使用20号胶。而我国是世界第一大轮胎制造国、20号胶第一大进口国和消费国，这对已上市的天然橡胶来说其替代性很强。目前符合交割标准的国内全乳胶每年仅有 40-50 万吨产量。但是我国2017年进口天然橡胶在550万吨以上，消费量是502万吨，预计2018年消费量是512万吨左右，且近年5号胶比例逐渐缩减，现货基础逐渐减弱，20号胶比例逐渐扩增。

市场预期，20号胶上市会将全乳胶期货仓单倒逼其流入现货市场与其它胶种竞争，加速去期货化，流入现货市场与越南3L等胶种竞争。对沪胶01合约标准仓单的溢价能力将大幅降低，1月对9月合约溢价将收窄，这也是近期1月合约跌幅明显大于9月的主要逻辑。

综上所述，天胶的主产国已陆续开割，若不发生极端天气产量将增加。然而目前的消费并无亮点，加之存量库存处于历史高位。所以基本面短期将很难好转。另外20号胶上市的预期将促进市场看窄远月溢价，以及全球贸易争端不断都将抑制橡胶价格反弹。我们预计后期走势仍将维持底部徘徊，近期远月合约升水有望继续收窄。