• 中美贸易对橡胶价格有多大影响?
  • 时间: 2018-07-09 09:44:44    作者:    来源: 天然橡胶网    点击:
  •   核心观点

    1.随着中美贸易摩擦的不断升级,不排除后续贸易保护政策将更多的涉及轮胎行业,从而对橡胶需求造成一定拖累。

    2.全球供应处于稳步增长的状态,随着国内、外主产区下半年逐渐进入增产期,天然橡胶产量将保持稳定速率增长。

    3.国内汽、卡车销量的不可持续性与基建投资增速的下滑导致难以拉动需求增长;而国外恶劣的贸易环境也限制了轮胎出口市场。内忧外困齐扰之下,橡胶需求难有亮眼表现。

    4.国内青岛保税区去库周期结束,上期所仓单库存面临交割压力,现货市场流动性将受到冲击,橡胶价格持续承压。

    5.橡胶价格仍旧维持弱势运行,虽然国内央行降准将一定程度上提振市场情绪,带动橡胶价格反弹,但天然橡胶基本面疲弱,难以形成趋势性行情。由于目前橡胶价格接近历史低位,向下空间有限,后市操作建议逢高轻仓短空。

    详细内容

    1.行情回顾

    年初以来,沪胶经历了短期的横盘之后,在春节前去库不力以及国内外宏观氛围偏空的影响下,震荡下行。节后随着开工回升,橡胶价格有所反弹,整体维持区间震荡走势。但3月22日,特朗普签署备忘录,对中国进口商品大幅征收关税,贸易战火点燃,橡胶价格应声大跌,两天内下跌1065元/吨,突破区间底部。随着市场避险情绪释放完毕,橡胶价格重回震荡盘整走势,至5月20日双方发表联合声明后,市场情绪得到提振,价格小幅拉升。然而十天之后,白宫宣布对中国进口商品加征关税,贸易战火重燃,市场恐慌情绪上涨,橡胶价格打开下行通道,最低跌至10050元/吨,为自2016年10月份以来的最低点。整体来看,2018年上半年沪胶主力合约下跌4450元/吨,跌幅达30.69%。橡胶基本面疲弱的情况下,中美贸易摩擦虽然未改变基本面格局,但盘面走势与双方进展紧密相连,橡胶价格也受此影响接连跌破底部支撑区间,创下20个月以来新低。下文将对中美贸易摩擦进行分析,再结合目前基本面情况对橡胶价格后市进行展望。

    2.中美贸易摩擦分析

    自中国改革开放以来,中美贸易持续保持增长势头,迄今扩大为世界上规模最大的双边货物贸易。最近几年,两国服务贸易也呈现激增之势。美国是中国对外贸易第一大伙伴国,而中国是美国第二大贸易伙伴、第三大出口目的地和首要进口来源地。然而由于多种原因,中国对美货物贸易顺差逐渐扩大,形成了当今世界第一大贸易顺差。自特朗普上台后,逐步升温的贸易保护主义导致中美两国贸易摩擦达到高峰,濒临贸易战的边缘。

    3月22日,美国总统特朗普签署总统备忘录,依据“301调查”结果,将对从中国进口的商品大规模征收关税,涉税的中国商品规模达600亿美元。橡胶价格应声大跌,两天内下跌1065元/吨,跌幅达8.55%。5月17~18日,国务院副总理刘鹤先生带领中方代表团赴美进行贸易磋商。双方于5月20日当天发表联合声明,表示双方在减少美对华货物贸易逆差等方面达成共识。中美紧张关系有所缓解,市场悲观情绪也因此好转。然而5月29日,白宫突然发布声明称,特朗普决定将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%关税,其中包括与“中国制造2025”相关的技术。6月15日,美国政府发布了加征关税的商品清单,其中第一批340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施,第二批160亿美元商品开始征求公众意见。此后,中国批准对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税,其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自7月6日起实施关税政策,对其余商品加征关税的实施时间另行公告。贸易战火重燃,橡胶价格也受此影响,连续向下突破,最低跌至10050元/吨,为自2016年10月以来的最低价格。

    美国商务部这一举措意味着中美贸易摩擦已经到了难以缓和的地步,从目前公布的征收关税品种来看,列入清单中的橡胶制品主要为航空使用轮胎,并未包含橡胶消费占比较高的卡、客车轮胎。因此,此轮中美贸易摩擦对国内的轮胎企业直接影响有限。但至2009年以来,中国出口美国的卡客车轮胎不断接受双反调查,随着中美贸易摩擦的不断发展,美国制定的贸易保护政策有极大可能涉及卡、客车轮胎。

    根据海关总署统计数据显示,轮胎出口占国内产量比重35%左右,而美国则是中国轮胎出口的第一大目的地,美国对中国卡、客车轮胎征税将对国内橡胶消费产生一定程度的冲击。从以往制裁案例来看,2009年美国从我国进口PCR共4300万条,而“特保”措施过后,输美PCR数量在2010年和2011年分别降至3100万条和2730万条,平均降幅高达18%。2015年7月美国再次裁决对中国PCR征收14.35%~87.99%的反倾销税和20.73%~100.77%的反补贴税,导致2015年输美的新充气轮胎贸易额降至27.8亿美元,同比下降31%。每一次贸易保护措施都严重的影响了国内轮胎出口的数量以及利润。若后续贸易保护政策更多的涉及到轮胎行业,将对本就严峻的轮胎出口形势造成雪上加霜的影响,从而对橡胶的需求造成拖累。

    3.基本面分析

    从目前中美贸易摩擦的进展来看,对橡胶消费的影响非常有限,橡胶价格的走势更多的是在整体市场悲观情绪的带动下,跟随其它品种的行为。从长周期来看,基本面的情况仍然是主导橡胶价格的首要因素。笔者将从供应、需求和库存三个方面来分析橡胶基本面情况。

    3.1减产周期结束 供应稳步增长

    3.1.1从全球供应来看

    全球种植面积为1200万公顷,东南亚占比超过90%,其中85%以上来自小农场。2010~2011全球大量增加新种植面积,目前进入成熟期,近7年总面积增长1.4%,成熟区域增长2.1%。因此,2018年仍然处于产量释放的阶段,预计今年产量仍维持5%左右的速率增长。

    3.1.2从季节性来看

    国内产区春节前后处于停割期,直至四月中旬,云南和海南产区逐渐开工复产。1~5月,国内生产天然橡胶17.06万吨,同比增加32.35%。目前橡胶价格已跌至较低区间,从产区调研情况来看,虽有部分胶农因当前较低的橡胶价格放弃割胶,但整体数量不大,胶林依旧保持着80%左右的开割率。随着国内产区进入旺产期,橡胶产量仍将逐步增长。国外产区来看,上半年国外产区均进入减产期,供应压力有所减小。因当前较低的橡胶价格,印度和马来西亚种植意愿较低,1~4月份印度天然橡胶产量为21万吨,同比下降11%,此外,ANRPC下调印度2018年预期产量9.9万吨至72万吨。马来西亚1~4月份共产天然橡胶21.92万吨,同比下降23%。除以上两国家之外,其余产胶国均保持着产量的增长。整体来看,主要产胶国仍旧保持着增长的态势。ANRPC1~4月共产天然橡胶301.25万吨,同比上升7.42%。随着全球主产区下半年逐渐进入增产期,天然橡胶产量将保持稳定速率增长。

    3.2内忧外困齐扰 需求难有亮点

    中美贸易摩擦逾显激烈,轮胎出口前景堪忧,与此同时,欧盟5月上旬决定对我国进口的卡客车轮胎产品征收反倾销税,实施期限为2018年5月8日起6个月。美国和欧盟市场在我国轮胎出口市场份额占比超过50%,在此国际贸易环境下,外需难以拉动国内消费市场增长。

    内需方面,从汽车行业来看,国内汽车行业已经进入一个稳定发展时期。据第一商用车网统计, 1~5月的共销售汽车1179万辆,同比增长5.46%。随着乘用车优惠政策的退出,汽车销量难有新的增长。重卡的销量虽然保持在较高位置,但增速却有所放缓,1~4月重卡增速分别为32%,-13%,21%和18%。受治超等公路政策的影响,2017年是重卡销量的爆发年。但政策的刺激只能短期拉动需求的增长,在高基数与边际增长效应递减的情况下,重卡高销量难以持续。

    从轮胎市场来看,今年上半年下游轮胎的开工率尚可,在春节之后恢复到了70%以上的水平,6月份受到上合峰会的影响,部分工厂停产3~15天不等,产销均有一定程度回落。从近期山东部分轮胎厂的调研情况来看,厂家多通过改变存货周转天数来制定产销计划,因此开工率会保持在一个比较稳定的情况。但目前轮胎消费处于淡季往旺季转换的时期,过高的开工率将导致7月份整体轮胎厂商库存压力逐步上涨,待到8月份之后,各地气温上升,轮胎消耗增大,这一情况才会有一定程度好转。受基建投资增速下滑以及中美贸易摩擦的影响,市场预期较为悲观,后续消费存在较大下行压力。

    3.3去库存拐点已现 库存仍处高位

    青岛保税区库存已重回上涨趋势,截至7月2日,青岛保税区库存18.86万吨,环比上涨3.62%。1~3月三大主要产胶国联合限制出口,泰国力度最大,国内3月中旬以后才逐步有感觉。烟片标胶混合胶严格限制,保税区内外库存减少。原先预期打破(执行不严格,3月后进口增加),4月到港没有增加的原因在于3月31日前,4月出港的船不给报关,4月2日开始审核,周期需要3~5天。4月1~5日不能装船,随后宋干节假期,4月上中旬出口减少。4月20日后出港的在5月中旬到港,现在到6月初集中到岗,导致进口压力大增,目前保税区入库已需排队。因此,青岛保税库库存已打破回落趋势,重回上涨通道。

    上期所仓单库存方面,仍旧保持净流入,截至7月4日,上期所库存46.29万吨,环比上月增加1.79万吨,同比增加12.03万吨。当前如此高的库存表明未来1809合约面临的交割压力较大,若1809合约交割前价差不能顺利回归,今年或出现与去年相同的情况,1809合约交割压力积压至1811合约释放。如此巨大的交割压力势必会持续打压期货价格,待仓单压力完全释放,巨量期货库存流入现货市场,对现货流动性造成极大冲击,持续扼制橡胶价格上涨。

     

    后市展望综上所述,在中美贸易摩擦逐渐升级的环境下,轮胎出口前景堪忧,而国内需求方面,随着乘用车优惠政策的退出,汽车销量处于平稳状态;

    重卡在高基数与边际增长效应递减的情况下,高销量无法维持;

    国内需求难有亮眼表现。内忧外困齐扰下,橡胶消费有较大下行压力。

    而下半年全球供应逐渐进入旺产期,虽然在低位橡胶价格影响下,胶农割胶意愿降低,但供应仍旧稳步增长。

    结合青岛保税区去库周期结束,上期所仓单库存蕴含着巨大的交割压力。笔者认为,橡胶价格将维持弱势运行,虽然国内央行降准一定程度上会提振市场情绪,带动橡胶价格反弹,但天然橡胶基本面疲弱,难以形成趋势性行情。由于目前橡胶价格接近历史低位,向下空间有限,后市操作建议逢高轻仓短空。

    风险点

    央行降准政策、产区极端天气、中美贸易摩擦升级。

  • 点击排行
  •