8月上旬，沪胶主力合约正式换月至1901，虽然21日一度涨停，但随后价格始终未站稳12500一线，表明该品种偏空的属性未变。基于对供应、需求、价差、持仓格局的分析，我们认为，橡胶基本面预计延续疲软态势，暂未看到短期利多因素对供需格局的影响作用，而期市上空头间的博弈可能是后市资金流动的主要因素，期价在低位的波动仍较剧烈。

一、行情回顾

以成交量为界定标的，沪胶主力合约移至1901，回顾该合约近期走势，短线有一定反弹但延续性较差，突破未能站稳12500一线。自7月24日触及合约上市以来新低11545之后，随着市场对外部的国内经济、贸易摩擦等风险因素的敏感度下降，以及近月合约的期现价差接近平水，短期下跌动能减弱，一波反弹随之展开。8月22日，行情最高触及12855，但当天即冲高回落，截止完稿的24日，较高点跌落400余点。

日胶市场，走势与沪胶基本一致，同样于近期经历两次短暂的反弹，但波动相对平缓。主力1901价格重心当前在175附近，沪日比值于69-73一线波动。

现货市场，各胶种价格追随期价徘徊于年内低位。华东地区， 16年产全乳胶阶段最低报9850元/吨;进口胶种中，泰国产烟片胶最低报12100元/吨，混合胶报10550元/吨。目前来看，全乳胶现货价格的波动虽然主要受到期价的影响，但破万之后激发买盘情绪，因此支撑显现，进口胶种的抗跌性则更强一些。

二、供应端分析

2.1天气因素或年内改善全球供需格局

据橡胶生产国协会(ANRPC)最新报告，上半年全球天然橡胶需求量同比增加5%至696万吨，供应量同比增加4.5%至621.4万吨;预计今年全球天然橡胶产量料增加5.2%至1404万吨，需求量料增加5.7%至1413.6万吨(图2)。由以上数据来看，2018年存在小幅的供应缺口。但是从橡胶的价格走势上看，并未反应出供应紧张的情况。笔者认为，这主要是因为当前正处于割胶旺季，供应季节性趋增，且中间环节库存积压。

从单个国家的供应情况分析，排名居前的泰国、印尼、越南、马来四国的天然橡胶产量，上半年分别为207.1万吨、193.5万吨、40万吨、30.1万吨，同比变动则分别为13.2%，5.6%、-19.2%、-20.4%;1-6月累计出口量分别为143.2万吨、152.4万吨、55.2万吨、57.8万吨，同比变动分别为-20.6%、-4.7%、14.1%、-3.9%(图3)。4月之前产胶国联合执行了出口缩减计划，出口量因而有所下降，但总的产出水平仍在增长，并且实际产出与出口限制之间累积的库存在一季度之后开始释放，全球橡胶供应因而目前再次趋于宽松。