下半年以来，尽管橡胶产业链受市场及政策等诸多因素压制，但总体依然维持在产业链去库状态，由于去库的延续，国内库存水平或已接近谷底位置，低库存有望致使产业链轻装上阵，在东南亚产胶国逐步进入低产期而国内产区停割背景下，基本面依然趋于不弱。
一、天然橡胶高产季持续，国内进口继续提量
产胶国生产方面，根据ANRPC修正数据，三季度以来产胶国产量稳步进入高产季，自7月月产量上突100万吨之后，月度产量连续5个月维持在百万吨以上，11月更是突破120万吨，且自5月以来连续7个月保持同比正增加，前11个月累计产量达到1048万吨，同比去年的991.5万吨增加5.7%。主产国方面，11月四大产胶国除了泰国依然处在增产期，月产量进一步增加至45.7万吨，其他几个国家均开始出现不同程度的月度环比下降，但由于泰国及我国国内产胶增量大于其他国家产胶减少量，产胶国总体月产胶量相比10月依然维持了正增长。
产胶国出口方面，根据ANRPC修正数据，5月至今主产国出口都相对旺盛，尤其是10月及11月还出现了出口小高潮，印尼及马来西亚出口在10月创出年内月度高点，泰国及越南则在11月创出了年内月度高点，10月主产国合计出口91.6万吨，创出年内出口高点，11月继续保持强势维持在90万吨以上达到91.3万吨，下半年出口明显好于上半年，前11个月累计出口量达到883万吨，相比去年同期的869万吨，同比增加1.61%。
国内生产方面，5月至今产量稳定增加，7月产量突破10万吨之后，只有10月产量低于10万吨，其余月份均在10万吨以上，而11月创出了12.75万吨的年内高点，前11月累计产量达到79.68万吨，同比去年的63.77万吨，大幅增加近25%。进口方面，经历了5月到7月的萎缩之后，8月进口开始回升，来到40万吨以上，之后连续3个月维持环比回升态势，11月创高至48万吨，仅低于1月的56万吨，前11个月累计进口481万吨，同比去年的511万吨依然下降5.87%。产区方面，目前云南西双版纳产区全面停割，海南产区临近停割期，胶水产量出现下滑趋势。
二、橡胶轮胎开工维持低位，轮胎产量维持弱势
下游橡胶轮胎厂开工方面，今年全年基本呈现高开低走态势，上半年开工维持在往年较高水平，而下半年开工明显下了一个台阶，并维持了半年的弱势，主要还是受山东等地环保督察以及三季度后期以来的“双限”政策。数据来看，6月以来全钢胎开工率基本维持在52%-65%之间，半钢胎开工率基本维持在45%-64%之间，而且近期轮胎开工仍然处在区间性回升阶段，全钢胎升至64.26%，半钢胎升至63.77%。
橡胶轮胎产量方面，受开工率先扬后抑影响，国内橡胶轮胎产量也基本维持前高后低态势，但全年基本保持了同比增加态势，仅8月及9月在政策偏强期，橡胶轮胎产量出现负增长，但10月已经回升，由于11月至今开工率维持上升，11月及12月产量料将继续维持环比回升态势，但由于去年同期月度产量偏高，近两月产量实现同比转增难度很大。
橡胶轮胎出口方面，今年全年月度出口总体维持平稳态势，但月度同比明显偏强，除了7月出口微幅下跌之外，其余月份基本维持同比正增长，部分月份同比涨幅维持在50%以上，8月以来的同比涨幅也维持在6%-15%之间，月度产量基本维持在4900万条以上，前10个月累计出口4.87亿条，同比去年的3.84亿条，大幅增加26.8%，并且已经超过去年4.77亿条的全年产量。
终端汽车方面，四季度以来车市环比改善明显，但同比依然弱势。据中汽协最新数据显示，11月，汽车产销分别完成258.5万辆和252.2万辆，产销环比分别增长10.9%和8.1%，但同比依然维持负值，分别下降9.3%和9.1%，但同比跌幅相比10月小幅收窄，前11个月，汽车产销分别完成2317.2万辆和2348.9万辆，同比依然维持增长3.5%和4.5%，但增幅比前10个月均回落1.9个百分点，其中，11月乘用车产销223.1万辆和219.2万辆，环比增长12.2%和9.2%，但同比下降4.3%和4.7%；11月商用车产销分别完成35.3万辆和33.0万辆，环比分别增长3.2%和1.1%，但同比分别下降31.9%和30.3%。
三、青岛库存出现分化，期货仓单快速回升
从机构统计的国内库存数据来看，国内天然橡胶库存总体依然维持下降态势，但不同统计口径的库存表现出了分化，其中，青岛地区一般贸易库存在去年三季度末最高来到71.3万吨之后，持续去库，虽然一季度中期曾经小幅回升但幅度有限，之后再次踏上下降之路持续至今，目前已经降至23.86万吨，最大降幅达到66.5%；而青岛地区天然橡胶保税库存则在10月中旬创出去库以来低位7.27万吨之后，出现了缓慢爬升，目前来到7.9万吨。
国内期货库存方面，新的周期已经开始，11月19日仓单集中注销之后，库存来到12.8万吨，注销之前仓单最高来到27.3万吨，目前经过1个月回升已经来到17.3万吨，增速较快，后期随着国内停割期到来，仓单增长或逐步进入平缓期。
四、总结及展望
下半年以来，尽管橡胶产业链受市场及政策等诸多因素压制，但总体依然维持在产业链去库状态，供给面虽然产胶国产量提升明显，但受制于疫情期间贸易及船运因素影响，并未对国内供给面形成冲击，然而下半年总体维持受压的需求面相比上半年，尤其是一季度，要弱化不少，无论橡胶轮胎开工水平或是轮胎产量均表现出相对弱势，但由于四季度以来基本面属于总体弱势中的回升阶段，在橡胶市场维持继续去库的大背景下，天然橡胶期货及现货还是走出了总体偏强的态势，尤其在油价总体弱势回调带跌能化背景下，实属不易。
对于后期，由于去库的延续，国内库存水平或已接近谷底位置，低库存有望致使产业链轻装上阵，在东南亚产胶国逐步进入低产期而国内产区停割背景下，基本面依然属于不弱阶段，尽管下半年国内橡胶轮胎生产经历低潮，但橡胶轮胎出口需求依然强劲，加之国内车市开始企稳，总体需求面后期有可能给予胶市支撑。技术上来看，期价短期尽管在15700（文华橡胶加权）附近遭遇技术压制而回调，但并未破坏中期稳定结构，沪胶短期或将受到14500左右技术支撑区间性回升，而中期则有可能继续维持14000-16000之前宽幅震荡，以检验基本面能否持续好转，后期提醒投资者重点关注国内库存走向及进口恢复状况。
