上游供应：截至4 月，最新厄尔尼诺指数报收-0.8，拉尼娜报告进一步减弱。时值5 月，北半球各主产地区产量季节性增加。今年可以说是云南地区浓乳产线的真正上量的第一年，其对现货端结构造成了微妙的影响：1、浓缩胶乳的利润走低。往年开割初期往往是浓缩胶乳利润最好的时候，而今年国产浓乳的非标基差开在了较低位置。海南胶水对云南胶水的升水与浓乳加工利润呈正比，当前仅升水+900 元/吨，低于往年同期2000-5000 元/吨的升水。2、云南胶水走强。如果浓乳利润和胶水价格(包括海南胶水和云南胶水)相匹配，那么期货价格对于当前云南胶水(表征全乳加工利润)则显得被低估。
中游贸易：显性库存垒库难，这在一定程度上反映了天然橡胶当前较低的估值：RU 仓单垒库速率低，同比相对减速-41.1%，而去年此时甚至尚未开割；NR 库存小计、保税区内外库存持续环比去库。从历史看保税区标胶库存降至10 万吨以内时，可供终端客户选择的牌号将变得有限。另外，NR 仓单在6 月至8 月或将迎来出库高峰。近期有2021 年度替代种植指标即将下放的消息，根据规经验推测，指标年增长+10%在预期之内，但具体执行时间通常存在较大变数。
下游消费：截至3 月，美国流通中基础货币为21.18 亿美元，同比增+15.2%，增幅较上月下滑1.7%，也是自2019 年8 月以来首次边际走弱。海外信用供应增量有所止，而我国的信用供应量早已退坡至疫情发生前的正常水平，以上利空远端商品价格。五一长假前，据不完全统计，有四成产线将减停产。但减产幅度不及去年同期，其中全钢开工率同比增+22.1%。
基本面企稳。
