周一橡胶板块涨跌分化。天然橡胶期货（主力合约，下同）RU2509较前一交易日收盘价上涨85元至15080元/吨，涨幅0.57%；20号胶期货NR2506上涨5元至12765元/吨，涨幅0.04%；丁二烯橡胶期货BR2505下跌100元至11675元/吨，跌幅0.85%。

上周，特朗普宣布对大多数国家暂免征”对等关税“，宏观风险边际缓和。橡胶板块在美国本轮“对等关税”政策中受打压程度相较其他化工品而言更大，因而随着宏观风险的缓和，触底反弹幅度最大。

需要注意的是，大国博弈继续，宏观层面的不确定仍较高。

基本面来看，轮胎厂开工率连续四周下调，但成品库存压力并未有效缓解，需求环比下降。

供应方面，国内主产区陆续开割；天胶进口量同比继续保持正增长，据海关总署，2025年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量76万吨，同比增加17%，1-3月累计进口量218.3万吨，累计同比增加21%。

供增需弱，中长期橡胶系基本面不容乐观。但从估值维度来看，天然橡胶期货（RU）相对于现货，尤其是下游需求高度重合的越南3L胶贴水幅度较大，后期有望带来老全乳胶去库加速，因而天然橡胶期货驱动良性且静态估值中性偏低。

海外泰国中央市场杯胶价格跟随20号胶期货（NR），NR估值由低估转为中性，若轮胎、汽车出口前景转淡，将影响中国对进口胶的需求体量，利空NR。丁二烯橡胶期货（BR）期现库存均偏高，且原料丁二烯加工利润、产量处于同期高位，BR供应存宽松空间，预计检修季结束后或将迎来增产。

综上所述，橡胶系短期底部企稳，但中长期价格上方承压。分品种来看，在宏观不确定性背景下，RU基本面好于NR和BR，波动率预计亦小于NR和BR。