在宴会刚开始时拿起酒杯   当行情到一万九离开酒桌

   今天跟大家交流的话题是“在宴会刚开始时拿起酒杯，当行情到一万九离开酒桌”，前半句原话出自前美联储主席小威廉·马丁的名言——在宴会刚开始时撤掉酒杯，什么意思呢？全球经济危机的背景下，各国政府都在刺激经济，经济一旦回暖，通货膨胀的危险即会产生，防止通胀应该立即出手撤掉酒杯。为什么我说拿起呢？是因为看问题角度不同，站在美联储角度上看，应该撤掉酒杯，站在您的角度上，通胀开始就应该拿起酒杯，

    后半句，当行情到一万九离开酒桌，跟上一句互为因果，也就是说现在您应该买进拿起酒杯，到一万九时，别人醉的时候您应该卖出离场。

    今天讲演的目的主要是为了让大家了解未来3-6个月的沪胶走势，希望通过我的讲解，为您带来满意得答案。

    我想分成三个部分来谈，第一，宏观，宏观上胶价可能会沿着什么样的方向演进。第二，谈一下我对天然橡胶基本面形势的判断。第三，是个结论。

一，先来看第一部分宏观

1，PMI是经济的领先指标之一  出现积极变化

PMI数据显示有三点必须注意：

1，中国经济继续稳步复苏。中国的经济正在复苏中，而且较预计的更快。环比变化高于以往任何一个年份，说明政策带动下的经济上升势头显著。

2，政策拉动力确实正在起效。只有出口订单指数仍处于50分界线下方，连最不好的出口订单总数已回升至08年10月以来最高水平。沪胶去年10月价格在19000元。

3，如果PMI指数继续保持在50%以上,中国制造业已经止跌回稳,并有可能正在积蓄增长动能。

 　PMI显示中国经济有望触底回升迹象明显。       如图所示，介绍图

1，看第一个圈，去年5月，当PMI大幅下跌，胶价在26000元，我认为胶价会跌，在我的博客里也有说明。当时有个大户说刚拿到3个亿，大家看图，26000-28000是3个亿打上来的。

2，PMI与沪胶同相运动。几乎同时见底，看第二个圈，走势几乎雷同。

3，第三个圈PMI已经反弹到去年10月位置，相对应沪胶价格是19000，而目前沪胶11月价格才15000左右。

我在08年10月说2008年年底到2009年年初胶价见底，当时商品都在暴跌，这个预测很大胆，现在回头看对了。中国PMI形势已出现积极变化，刚从严寒里走出的沪胶将进入持续回升的轨道。

2，M2是经济的领先指标之一  中国经济已经基本触底

说到M2，先来看看中国经济的大背景：中国正处于消费升级长周期，城市化进程，长期支撑经济发展体制没有变化。在半年多的时间内，A股市场一路冲锋逼近3200点关口，而商品大涨后也很抗跌，复苏速度快得让人不敢相信。单是上半年新增贷款合计已达到7.4万亿元。大家注意，出口回暖了吗？没有！实体经济硬朗了吗？没有！外围经济复苏了吗？没有！凭什么A股、商品这两个市场能走得如此稳健呢？我们来看图，

　　如图所示，介绍图

1，红圈说明M2和沪胶走势高点、低点趋势趋同。

2，看第三个红圈，M2大幅上升，沪胶上涨幅度小。

3，M2已经反弹创出新高，相对应沪胶价格是19000以上，这是我第二次谈到19000这个数字，沪胶涨幅不是快了而是慢了。

4，中国M2已经连续4个月在25以上盘整了，同期的美国只有10%都不到，可见中国政府救经济热情远远高于美国。两个市场走得稳健，是因为商品价格在年初已经基本触底，但商品上涨跟新增信贷的流动性、通胀预期有关，如果新增信贷增速从25%下滑，看图，沪胶也将面临二次探底，但回调是买进机会，因为今年商品主线是通胀，后面还要重点讲通胀。

3，社会消费品零售总额

各位注意，我们算社会零售总额的增长率，去除物价上涨。08年达到了15.7%，这是什么样的概念呢？社会零售的速度减去物价去年到了 15.7%，15.7%是从1990以来最高的一次。93年是15.1%，看图，06、07的速度是10%左右的变化。说明什么问题呢？现在是城市化加速时期，消费升级时期。今年跟去年同期相比，社会零售总额的增长率在15%左右，底部抬高迹象已经很明显。     如图所示，介绍图

1，第一、三个圈中社会零售总额和沪胶胶价走势高点出现，走势趋同，如箭头所示。看第二个圈发生胶价下跌、而社会零售总额没有跌，发生背离后，胶价都会出现较大机会，如图所示。

2，大家再看第4个圈，目前的社会消费品零售总额走势稳健，封死沪胶胶价的下跌空间，所以，沪胶每一次大跌都可视为机会，这是第二次提到这一观点。

4，GDP

我对中国经济乐观，09年GDP在8％到9％之间，而且更偏向于9％。摩根大通年初预计是8-10%。有以下三点理由支持我的判断？

　　第一，中国经济正处在一个高速增长的长周期过程中。这个长周期的主要表现是城市化进程加速，全国同时在修地铁，同时在搞各种各样的房地产开发等，这些是拉动经济增长的主要因素。

　　第二，中国经济增长的基本制度是以发展为目标，支持经济长期高速增长的制度基础没有任何改变。

第三，财政和银行的状况现在是60年以来最好的。中央财政今年肯定是赤字，不能只算小帐，要算大帐，大帐是资产负债表，我们的负债是养老金、国债、中央银行发出的钞票等，负债表里资产是远远大于负债，现在发债获得现金，能帮助经济比较快的度过当前的困难时期。     如图所示，介绍图

1，看3个红圈：高点同时出现。再看2个绿圈：低点也几乎同时出现。两者的走势几乎雷同。

2，刚才跟大家说过，资金作用造成胶价和宏观数据的错位，产生背离机会也就产生，但最终跟随GDP大势。看图，如图所示。

3，看右下角这个圈：对照左轴8-9的GDP，未来保8没有问题，那么沪胶对应的价格在19000左右，第三次提到了。

5，来看看今年通胀的本质和脉络

这是我在年初为央企作报告时的结论。阿毛评胶：衰退→各国刺激→通胀→恶性通胀→再次衰退→经济见底→商品下跌。看似反弹其实已反转。

    阿毛评胶：最新新通胀线路图：美赤字2万亿→债务增加→购买三千亿推动债市回暖→通胀→债务货币化→美元下跌→全球货币扩张→原油升→再通胀→工会罢工→收缩流动性→经济衰退→商品下跌。

图  世界原油平均生产成本1981-2007	图  IMF 关于各国经济增长率预测2009-2014

美国政府所采取的一系列措施的基本逻辑也是非常清晰的。那就是用美国的国家信用为担保，发行债券，加印钞票，用发行债券和印钞票得来的现金注资于美国的金融机构、金融市场。为此可以推断，未来6个月，国际金融领域会出现4大发展趋势，您了解后对您把握6个月股市、商品投资是很有帮助的：1）国际核心金融体系趋于稳定，经济二次探底可能性很大，但不太可能出现第二轮金融海啸；2）全球金融资产价格进入上升通道；3）美元汇率危机隐患已埋；4）资源价格上涨启动全球通货膨胀。

看右边这个图，全球经济真在底部回升阶段，为通胀开了宏观之门。当沪胶价格出现下跌时，全球通货膨胀依然存在，没有变化，所以下跌是买入机会，这是第三次提到这一观点。

为什么说下跌是买入机会？有四点原因。

1，当国际游资从金融危机中苏醒过来，他们会比较快的意识到资源稀缺性、重要性，未来资源价格因此将会飙升。目前国际上大宗商品的价格仍处在比较低的水平。以原油为例，目前国际原油价格在60 美元左右，而60 美元的价格难以支撑石油公司的研发、勘探和生产等投资，（看图详细先说明一下，从2000年前后，原油总成本呈现刚性上涨）。

2，当金融风暴基本结束，投资者从恐慌中苏醒过来，大量资金不可避免地将从美国流向世界其它国家。这一轮美国资金的逆向运动会带来美元的危机，一场以美元迅速贬值，欧洲等国家货币跟进的货币运动很有可能会爆发。

3，大量游资将回流新兴市场以及大宗商品市场，这会使得原材料价格不断攀升。尽管全世界目前依然处在一个产能过剩的局面，但是资源价格的上升不可避免地将会影响到最终消费产品的价格，新一轮通货膨胀的机制就形成了。

4，注意到这一轮通货膨胀的机制与传统机制不同，传统是由于需求过高，生产能力不足所带来的。新通胀是全世界总需求在未来这段时间不一定会持续高涨，生产能力依然相对过剩，资源价格上升将导致成本上升，形成新通胀。

经过对宏观经济的分析，总结一下，三次提到19000、三次提到下跌是买入机会。大家会找到一个共同答案，那就是沪胶目前价位下跌就是买入机会，就是拿起酒杯机会。下面我们来看一下微观—基本面的情况，看看基本面是否同样可以证明宏观，即下跌是买入机会观点。

二，基本面    各国胶价

看图圈中所示，14600--16000胶价盘整了4个月，为什么盘整那么长时间不突破呢？理由有三点。

1，实体通缩和虚拟通胀，当前中国经济面临的是实体通缩，随着调整压力不断增强，经济二次触底或不可避免（W形态）。而国内实体通缩和虚拟通胀不可持续也将成为制约商品短期调整的主因。

2，商品价格与通胀有关，今年需求是1981年以来最大幅度下滑，油价从32升至73美元附近花了七个月时间，沪铜、沪胶分别上涨80%、86%，价格走势和基本面的脱节，这种脱节导致4个月的盘整。

3，商品价格和产量无关，根据天胶季节性特性，现在即将达到供应高峰期，国际橡胶组织按照协议控制出口的提振下，天胶现货市场价格基本较为平稳，但随着后期新胶上市量继续增加，预计现货压力也是长时间盘整不突破的原因之一。

如图所示，介绍图

1，相关性达到91%，看图所示。说明国内外期货现货价格是联动的。

2，调整是痛苦的，但调整是牛市的一部分，调整夯实后的胶价让沪胶牛市走的更远，调整对沪胶后市利大于弊，调整----让沪胶牛市插上想象翅膀。

轮胎、汽车（全国发电量）

说起轮胎、汽车，我们先聊聊全国发电量。因为发电量反映工业的变化，而轮胎、汽车又是工业中的重头戏。

对全国发电量很多人分歧很大。中国用电80%是企业，20%是民用。多项统计数据显示中国经济正在回暖，要把握胶价未来走势，必须首先要研判发电量？为什么呢？有以下3点理由。

1，全国发电量已从"大幅回落"走向"底部企稳"阶段,从08年底到09年初一度出现的两位数的下滑,到当前连续4%左右的降幅,不仅表明发电量加速下滑的势头已经遏止,而且显现了明显的稳定态势,处于"Ｕ"字形的底部。

2，这与中国宏观经济的企稳态势基本一致,而作为经济运行的风向标,随着夏季来临，发电量在"低位徘徊"到“有力抬头”指日可待。

3，上半年中国发电量和用电量负增长。进入三季度，各地区特别是沿海地区电力需求量可能会陆续出现正增长，并逐步带动发电量数字明显回升。

如图所示，介绍图       1，发电量走势基本跟沪胶走势趋同，看一下前面三个圈，低点、高点跟沪胶惊人相同。    2，全国出现大范围高温天气是发电量增速大幅扩大，发电量随时将翘头，看图，如第四个圈所示，沪胶下跌空间很有限。

轮胎、汽车

表面上看，金融风暴来了以后，汽车销量下降，08年11月份一过，12月份爆发了，08年12月份汽车销量远远超出汽车厂预测。09年1月份接着上升，搞得很多车厂的计划必须要调整。 没想到上升得如此之快。1月份的销售额达到73万，超过了美国，美国是56万辆。2月销售80万辆，创去年7月以来的最好水平。6月份国产汽车销量达114.21万辆，已经连续4个月超过110万辆。对国外厂商来说，中国销量是止痛药，而不是让他们起死回生。同时，我们不要盲目自大，我们的110万辆十分之一是小型的微型车。

受全球金融危机的影响，去年下半年轮胎市场需求跌入谷底。在国家扩大内需、鼓励汽车消费、汽车下乡、《汽车产业调整和振兴规划》出台以及巨额投资公路建设和灾区重建等政策措施的拉动下，国内轮胎市场需求明显出现回暖迹象，并释放出诸多回暖信号。

　　在国内轮胎市场需求明显出现回暖迹象的同时，中国轮胎企业正在不可避免地卷入既熟悉又陌生的中美轮胎“特保案”中。熟悉缘于从2002年起美国已对中国提起了6起特保调查。但这6起特保调查案均以美方失败告终，中国企业没有受到任何损害。

　　这件事蹊跷在于，起诉人不是美国汽车或轮胎协会，而是北美钢铁工人联合会，如果是美国汽车、轮胎协会起诉，那么就会引起中国人不满，而北美钢铁工人联合会似乎离我们比较远，但中国万一败诉，中国会出现近12%的剩余轮胎产能。对天然橡胶行业打击是不言而喻的。

如图所示，介绍图       1，我国的轮胎、汽车一直在增长。     2，看图中第一个圈，轮胎、汽车都有惊人类似的地方，背离就是机会。看第二个圈，目前的胶价处于相对低位，而中国的轮胎、汽车并没有下滑，所以背离后机会也将随之产生。

中国供需、全球供需

金融危机从两个方面打压了天胶价格：一是原油价格的下跌使合成胶大跌，而沪胶抗跌。国内现货价保持在14800-15000元左右，但基本有价无市，由于沪胶比20#、合成胶高13%、23%，价格相差悬殊，厂家在使用上会做出调整，从而替代沪胶使用。20#、合成胶价格相对天然橡胶具有较大比价优势；二是金融危机严重打击了汽车产业。这两方面的因素使天然橡胶需求急速下降。

沪胶上涨让轮胎企业叫苦不迭，一方面轮胎出口不好，需求减弱导致轮胎价格下跌。另一方面美国工会正试图限制进口中国轮胎。内销轮胎立即代替进口需求又很难形成。所以需求不旺是近期主要基调。

如图所示，介绍图    1，中国的供需形态保持良好，但增速趋缓，看国内供需，04、07年供大于求，胶价下跌，但随后涨势都很可观，如图所示。   2，再看全球供需，04、07年供大于求，胶价下跌，但随后涨势都很可观。说明胶价和供需背离就会产生大机会。   3，看两张图第三个圈，国内供需图我有意没有把09年6月价格画上去，而全球供需则画上去了，说明：目前上涨跟需求无关，上涨主线是通胀，当经济逐步企稳，需求上升，在相对低位的沪胶价格，后市机会很大。另外，通过两张图的对比，可以看出内强外弱。

为什么会出现内强外弱呢？有4点原因

1，国储原因     国储保护价14600换算成美元是1480，比20#胶高20%，国产胶价没有优势，没有市场，市场被国外低价胶占领，源源不断天胶会涌入中国，听听很可怕，但是国外经济危机稍有缓解，他们想买入东南亚天胶，到那时东南亚是没有货的，因为货都到了中国，到时胶价就会飙升。其他商品也有类似情况，这是国家战略在商品中的具体表现。

2，国情不同     信贷史上前所未有的全方位、跨国境的政府刺激经济。这已经为全球带来庞大的资金流动性。国外这个流动性（惜贷）还将逐步进入实体经济。而中国上半年就达7.4万亿，A股走势远远强于世界的任何股市，从而支撑沪胶胶价强于国外。

3、当中国经济、供需等比国外好，看图，沪胶内强外弱也就很容易理解了。

4，日胶每天几千手的成交量，对参与或交易的人来说，绝对是个坏消息，因为“水至清则无鱼”，水太浅，大鱼怎么生存呢？部分外盘资金回流也是造成内弱外强原因之一。

中国进口

未来中国进口量还会继续回升，原因是因为通胀？

1， 我国财政赤字9500亿，是01年9倍。缓解财政赤字方法有二：一种是增税，现在每个国家都在减税，跟全球经济危机的现状是相违背的，所以增税是行不通；另一种是转化成价格，也就是通货膨胀。各国政府都在做。

2，说到通胀必须要提一下CPI，CPI是负的，很多人看到后很悲观，认为通缩了。我正相反很高兴看到这一数字，首先，通缩的概念是流动性枯竭、价格下跌，中国这二点都不具备，所以通缩在中国是伪命题。其次，因为温总说今年CPI控制在4%，那么现在越跌就意味着未来6-7%的CPI都是由可能的，所以商品后市机会就会很大。

3，国外利率趋向于0，降息空降越来越小，只有通过发行货币刺激经济，所以通胀只是大小和时间早晚的问题。美国必须向海外借款以弥补预算赤字，宽松的银根将引发商品通货膨胀。    所以基于通胀的理由，未来中国的进口量还会继续回升。

如图所示，介绍图   1，红圈是进口量大增，胶价在相对低位。进口量大减，胶价在相对高位。   2，两个绿圈表示进口量从底部回升过程中，都会伴随沪胶价格的大涨。3，随着中国经济的复苏、国家战略的实施、通胀预期等，看最后一个圈，进口量必定还会继续回升，价格也将大幅上升。

三，结论--世纪机遇思路很开阔

  1，建立在巨额财政赤字基础上的巨量资金的陆续投放达到一个临界点后，一定会引发严重通货膨胀。 通货膨胀是今年商品投资的主旋律。

  2，狭义的金融风暴已过，美国有望在2009年底走出经济衰退，但此后将是长期的滞胀，这将引发全球性通胀，导致原油及大宗商品价格重拾升势。2009年底将出现新一轮经济过热和通胀。商品市场有很多事真等待着我们。

每次我的观点都属于少数派，但事后也证明我的预判是对的。不过，但愿这次对通胀的预判能被证明是错误的，毕竟包括中国在内的世界经济平稳发展远远高于我们的学术判断。

本文为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。

毛建平   阿毛评胶博客   http://ampj888.blog.sohu.com/